风格漂移

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　　在基金投资管理过程中，经常出现所谓“风格漂移”现象，即基金投资风格在风险收益风格上发生了变化，如从风险较低的混合型基金漂移成了风险较高的股票型基金。风格漂移是指在某一特定的考察期间，基金的实际投资风格偏离基金招募说明书里宣称的投资风格的现象。

　　一般认为基金风格漂移的背后折射出基金投资策略的变化，其目的很可能是为了博取短期超额收益。但也有学者持不同看法，Kim等,Swinkels等就认为基金风格漂移也可能是源于其投资决策转变的副产品而已，或者源于资金流入后对基金管理所造成的影响。Cooper等通过实证研究表明基金通过变更名称在一定程度上可以吸引新的资金流入。Gallo等把基金风格漂移归因于基金经理的变更。Chen等研究了各种风格资产收益的周期性表现规律后认为，基金如果能适时把握风格资产的轮动节奏而采取相应的投资策略，尽管这会造成基金风格漂移，但从追求更高投资收益的目的来看，这种行为也是合理的。

　　至今，学术界尚未就基金投资风格的定义形成共识;基于不同的投资风格定义就形成了不同的基金风格漂移量化方法。Buetow等认为基于基金收益的风格识别方法虽然具有一定的稳健性，但依然面临各种基准指数之间存在的共线性问题。Chan等采用包括规模和账面市值比这两个指标来构建三因素模型，通过这个模型来衡量基金投资风格的一致性; Wermers通过对比主动型基金和被动型基金的投资行为后发现是基金的主动型交易行为导致了基金风格漂移; Amenc:等提出可以根据Sharp。弱式风格模型的F统计值和Chow检验来分析基金两个相连时期是否发生风格漂移。在这些量化基金风格漂移的方法中，比较成熟的是由Idzorek等提出的SDS指标法。该方法通过计算基金在某个时期内投资组合结构的整体变化率，从而来衡量基金的风格漂移程度。该指标基于Sharpe强式风格模型的回归参数而来的，从计算原理上看，SDS值越大就表明基金的风格漂移程度越大。Carhar， Brown等，Bar等先后基于Carhart四因素模型的风格漂移量化方法，该方法主要通过综合考察四因素模型的误差项和拟合优度的变化来判断基金是否发生漂移，从而在一定程度上起到量化基金风格漂移的作用。