跨市套利

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跨市套利(Cross market arbitrage)

　　套利，是金融工程理论的核心要点，其一般定义是：在两个或者两个以上的市场同时建立方向相反的头寸，以利用不同市场上资产价格的变化差异来赚取低风险利润的投资方式。

　　商品期货市场的跨市套利是套利的一种简单类型,是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进 行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易， 每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同 时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素， 如运费、关税、汇率等。

　　其中，有以下几个要点

　　第一，“利用少许投资（低成本）”

　　进行商品跨市套利，需要在两个交易所分别交纳保证金（通常为期货价格的10%左右），并预留部分备用结算金，但总共所需的投资额也只占商品价格的很小一部分，因此成本较低。

　　第二，“同种商品”

　　第三，“在一个交易所买入，在另一个交易所卖出”

　　套利是典型的对冲交易，在两个市场分别持有买卖方向相反的头寸。

　　第四，“利用两市相对价格变化来获取利润”

　　当“买入”市场的价格上涨幅度超过了“卖出”市场的价格上涨幅度时，“买入”市场的盈利就超过了“卖出”市场的损失，总体而言就获得了利润。

　　第五，“低风险”

　　与投机相比，跨市套利具有“对冲”的特性，一个市场上的损失可以用另一个市场上的盈利来弥补，因此收入——损失的波动率非常小。

　　套利机会的出现，是由于两个市场同种商品的价格走势出现了背离，其中一个市场的价格严重偏高于另一个市场的价格。导致两市同种商品价格走势出现背离的一个很重要的原因是两市投机力量的方向、强弱等的不同，尤其是某个市场出现过度投机的时候。

　　标准就是商品市场的一价定律。商品一价定律，是指在考虑运费和关税之后，同一种商品在两个市场的价格应该相等。如果价格偏离了一价定律，那么就存在套利机会— —从价格偏低的市场买入商品，运到价格偏高的市场上卖出。

　　运用期货市场，可以比现货市场更好的利用一价定律所带来的套利机会：

　　第一，如果纯粹用现货市场，那么存在价格变动的风险——从一个市场买入后运到另一个市场，需要一段甚至很长一段时间，在这段时间内，另一个市场的价格可能已经下跌了很多，使得利润缩减甚至大幅亏损。而运用期货市场则可以很好的锁定利润。

　　第二，期货市场实行保证金制度，占用的资金量远远小于现货市场。

　　第三，期货具有价格发现功能，价格偏离会在一段时间后恢复正常，那么套利利润的实现根本就不需要进行实际现货买卖。

　　理论上套利是无风险的，但实务中套利是有风险的，只不过与投机相比风险较小，而且套利风险相比于投机风险来说更容易被控制或规避。 　　

　　跨市套利的前提条件是人民币兑美元的汇率保持相对稳定，如果汇率发生大幅变化，则一价定律条件（均衡比值）必须重新定位，而已经建立的跨市套利头寸就面临较大风险。同时，在外盘的操作需要以人民币折算为美元作为保证金或结算盈亏，若汇率大幅变动，则这些存放于境外的美元资金就存在相当大的汇率风险。

　　对于人民币大幅升值导致均衡比值下降的风险，目前可以基本不予考虑，因为政府已明确表示不存在再次突然大幅升值的可能，人民币将渐进升值，因此在一个套利周期内均衡比值变化的幅度会较小，对套利利润的影响不大。

　　对于境外美元意外贬值的风险，国内缺乏有效的市场化解决办法，但有条件的话可以运用货币互换和NDF等。

　　如果市场上的非理性投机行为过于严重的话，价格就会偏离得更远。尽管市场最终会恢复理性，但在此之前套利者可能会面临很大的浮动亏损。控制该风险的方法，包括选好入市时机、合理安排仓位等。