杠杆倍数

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　　杠杆倍数是指在母基金净值涨跌1%的情况下，进取份额净值的涨跌幅。不过，它并不能反映进取份额同期在二级市场上的价格涨跌幅。目前，不少机构开始结合溢价率，测算进取份额的价格弹性，价格弹性反映的是进取份额二级市场价格的涨跌幅与母基金净值涨幅的关系，相较于传统的杠杆倍数，它对于实际投资的作用更大。

　　杠杆倍数是分级基金最重要的特征之一，也是偏好杠杆收益投资者最关注的要素之一。

　　由于大多数分级基金是以投资者不同风险收益偏好来进行份额分级，因此本文重点分析影响该类分级基金杠杆倍数的主要因素。

　　1.A级与B级的份额配比

　　A、B两级份额数配比是影响杠杆倍数的最重要因素，份额数配比的比例越高，杠杆倍数也就越高。A级份额占比越高，说明享受基金上涨收益或承担下跌损失的B级份额就越少，其净值收益率变化幅度越大，杠杆倍数也就越高。银华100分级基金的A、B两级份额配比为1：1，是目前开放式分级基金中最高水平。

　　2.A级份额约定年基准收益率

　　A级份额约定年基准收益率可看作B级份额持有人的融资成本。A级份额约定年基准收益率越高，B级份额融资成本也越高，这将降低B级份额的净值收益率，从而导致B级份额杠杆倍数越低；反之亦然。银华100分级基金的A级份额约定年基准收益率为1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%。该收益率每年调整一次，因此在最大限度保证A级份额持有人利益的前提下，为B级份额持有人提供了较高的杠杆倍数。

　　3.A级份额是否参与超额收益分配

　　A级份额参与超额收益分配比例越大，B级份额净值收益率就越低，B级份额杠杆倍数也越小。银华100分级基金A级份额不参与超额收益分配的条款设计，不仅使分级机制和份额特征更加清晰，而且提高了B级份额的初始杠杆倍数。