新三板市場

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新三板市場、新三板

　　“新三板”市場原指中關村科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點，因掛牌企業均為高科技企業而不同於原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET系統掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。

　　現在新三板已不再局限於中關村科技園區非上市股份有限公司，也不局限於天津濱海、武漢東湖以及上海張江等試點地的非上市股份有限公司，而是全國性的非上市股份有限公司股權交易平臺，主要針對的是中小微型企業。新三板的意義主要是針對公司的，會給該企業、公司帶來很大的好處。

• 2006年，為了拯救老三板里交易十分冷淡的局面，證監會就決定拉進一些高科技的企業，恰好與國家大力扶持高新技術企業的戰略不謀而合，於是2006年，有關方面便在北京中關村科技園區建立了新的股份轉讓系統，也就是”新三板”。
• 為了讓新三板真正成為主板市場的重要補充，2012年，國家決定做大新三板市場，把原來中關村這一個試點，擴展到北京、上海、天津、武漢四個高科技園區，這就是“新三板擴容”。
• 先前”新三板”一直掛靠在深交所下麵，眼見著這個市場越做越大，國家便決定讓其自立門戶，2013年1月，“全國中小企業股份轉讓系統”在北京金融街正式揭牌，作為獨立的公司在工商總局註冊，負責新三板的運營管理。
• 2013年12月，新三板迎來了更大規模的擴容，在全國推廣。這次徹底打破了地域限制，由四個園區擴展到全國。全國各地的企業，只要符合條件，都可以到新三板上市。
• 2014年8月，政府推出了做市商制度，通俗解釋就是允許中間商來大拆小，讓入股新三板的門檻大大降低，徹底改變了此前不溫不火的交易狀況，隨著市場量迅速提升，新三板掛牌企業也開始呈指數增長。2014年年初，掛牌企業僅356家，2014年一年的時間便膨脹至1572家。
• 2015年，隨著新三板交易規則的逐步完善，3月18日，三板成指、三板做市兩大指數正式發佈，標志著新三板市場行情自此有了"風向標”。而雪球也越滾越大，僅僅四個半月的時間，掛牌企業就猛增2411家(截至5月15日)。
• 2016年，新三板交易規則的逐步完善，6月27日，新三板分層方案正式實施，953家企業入圍創新層。9月12日，私募做市試點業務正式啟動，首批不超過10家，包括九鼎、朱雀、天星在內的33家私募機構爭做首批做市私募機構，流動性改觀大為可期。
• 截至2018年11月27日，新三板掛牌數量達到10805家，總股本達到6364億股。^[1]

　　在開設新三板之前，我國證券市場就已經有了三板市場，也叫原三板、老三板，它主要是承接原STAQ、NET系統掛牌公司和在滬深交易所退市的公司進行股份轉讓。而新三板市場主要是為在科技園區的非上市股份有限公司服務，將其納入代辦股份系統進行轉讓。在理論上，新三板屬於櫃臺交易，由於掛牌企業均為高科技企業，不同於原轉讓系統內的退市企業及原STAQ、NET 系統掛牌公司，故形象地稱為新三板。不過，也有人仍然習慣地將新三板也稱之為三板市場。

　　（1）資金扶持：各區域園區及政府政策不一，企業可享受園區及政府補貼。
　　（2）便利融資：新三板（上市公司）掛牌後可實施定向增發股份，提高公司信用等級，幫助企業更快融資。
　　（3）財富增值：新三板掛牌企業及股東的股票可以在資本市場中以較高的價格進行流通，實現資產增值。
　　（4）股份轉讓：股東股份可以合法轉讓，提高股權流動性。
　　（5）轉板上市：轉板機制一旦確定，公司可優先享受“綠色通道”。
　　（6）公司發展：有利於完善公司的資本結構，促進公司規範發展。
　　（7）宣傳效應：新三板公司品牌，提高企業知名度。

　　新三板市場的不足之處首先在於其融資額相對偏低。平均來看，一般一個新三板企業一輪僅可融資2000萬至5000萬。而市場分析人士估計創業板的融資規模每家一輪在1.5億元左右。其次，新三板公司的上市股票在三板市場上，流動性不高，後續融資比較困難。

　　新三板市場定位於為創業過程中處於初創階段的高科技企業籌資，解決其資產價值評估，風險分散和風險投資股權交易問題，在提供高效低成本的融資渠道、提升資本運作能力、完善中小企業公司治理以及為主板輸送優秀企業等各方面都起到了良好的作用。新三板市場將逐漸發展成為風險投資進入及退出的平臺，為主板、創業板市場擴容提供更多資源。同時，當新三板向個人投資者開放以後，也將為廣大投資者提供很好的投資機會。

　　1.成為企業融資的平臺

　　新三板的存在，使得高新技術企業的融資不再局限於銀行貸款和政府補助，更多的股權投資基金將會因為有了新三板的制度保障而主動投資。

　　2.提高公司治理水平

　　依照新三板規則，園區公司一旦準備登錄新三板，就必須在專業機構的指導下先進行股權改革，明晰公司的股權結構和高層職責。同時，新三板對掛牌公司的信息披露要求比照上市公司進行設置，很好的促進了企業的規範管理和健康發展，增強了企業的發展後勁。

　　3.為價值投資提供平臺

　　新三板的存在，使得價值投資成為可能。無論是個人還是機構投資者，投入新三板公司的資金在短期內不可能收回，即便收回，投資回報率也不會太高。因此對新三板公司的投資更適合以價值投資的方式。

　　4.通過監管降低股權投資風險

　　新三板制度的確立，使得掛牌公司的股權投融資行為被納入交易系統，同時受到主辦券商的督導和證券業協會的監管，自然比投資者單方力量更能抵禦風險。

　　5.成為私募股權基金退出的新方式

　　股份報價轉讓系統的搭建，對於投資新三板掛牌公司的私募股權基金來說，成為一種資本退出的新方式，掛牌企業也因此成為了私募股權基金的另一投資熱點。

　　6.對A股資金面形成壓力

　　新三板交易制度改革就等於多了一個大市場。對於A股來說，肯定會分流一部分資金。雖然短期掛牌的企業是通過定向增發來融資，但是隨著掛牌企業越多，融資規模也就會越大，肯定會吸走市場的一部分資金。

　　新三板市場在解決了眾多中小微企業缺乏“對接”資本市場機會的難題中，一些發展過程中的新問題浮出水面：

　　（1）二級市場流動性不足，交易規模增長停滯。2017年，新三板市場日均交易額不足創業板市場的1%，每日無交易的掛牌公司數量占比接近九成。這在一定程度上限制了新三板市場的融資功能，降低了新三板市場對中小微企業的吸引力。

　　（2）機構投資者缺乏退出渠道。在目前的制度框架下，各類機構投資者參與新三板市場更多傾向於將其看作是一個股權投資市場，將退出的期望主要寄托在轉板上市或被上市公司吸收合併。

　　（3）做市商未能體現出有效改善流動性的作用。做市商制度引入的初衷是，發揮做市商在股權定價方面的專業能力，為信息不對稱程度較高的新三板市場交易保持合理的流動性，但實踐效果不理想。

　　（4）掛牌公司數量良莠難辯。新三板掛牌公司的整體特征是群體數量大、單一企業規模小、穩定性較差、技術和市場風險大，投資者仍很難有效識別掛牌公司的質量。新三板市場未來的發展取決於優秀的掛牌公司能否脫穎而出，劣質公司是否會被淘汰出局。

　　（5）擬IPO掛牌公司數量激增。截至2017年末，共有500餘家新三板掛牌公司正接受上市輔導。而且，啟動IPO程式的掛牌公司數量正快速增長。

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