無投機假設

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

無投機假設(No Speculation Hypothesis)

　　無投機假設是指不管在現貨市場上還是在金融市場上都存在著大量的投機者，他們每時每刻都在積極主動地關註，參與市場活動，一旦市場上出現了投機獲利的機會，就會有大量的投機者參與市場投機活動。於是市場便會產生一個價格調整的過程，最終價格趨於相等，使投機獲利的機會消失，市場的力量使資產的價格恢復到均衡狀態。因此，我們有理由相信在一個健康，交投活躍的市場上不存在投機機會。

　　假設商品(資產)沒有儲存成本，也沒有收益。t和T分別代表兩個不同的時刻，且t<T。

　　p_t：t時刻某種商品的價值；p_T：T時刻某種商品的價值；d(t，T)：t到T時期基於無風險利率的貼現因數。

　　因為有效的市場會使資產的價格回歸於其真正的經濟價值，所以這裡的p_t(p_T)既可以代表價值，也可以代表價格。

　　那麼無投機假設思想指的是某種商品在未來T時刻價格的貼現值一定是該商品當前t 時刻的價值，即：

　　p_t=p_T·d(t，T)　　　　　　　　　　(1)

　　對該等式可以進行如下說明：

　　1、假如投機者預測p_T > p_t/d(t，T)，即p_T·d(t，T)，那麼大量的投機者就會在當前t時刻以p的價格買入該商品，然後在未來T時刻以p_T的價格賣出該商品。這樣T時刻獲得的收入p_T在t時刻的現值p_T·d(t，T)大於現在t時刻的投入p_T，這意味著投機者獲得的利潤為p_T·d(t，T)-p_t。

　　只要這樣的投機機會存在，市場上大量的投機者都會進行這樣的投機操作，這勢必引起一個價格調整的過程使投機獲利的機會消失。因為投機者在當前t時刻的大量買入造成買壓過強從而引起p_t上升，在未來T時刻投機者的大量賣出會造成賣壓過強從而使p_T減少。又因為d(t，T)是基於無風險利率的貼現因數，所以可以認為是從t到T時期的一個不變數，故p_T·d(t，T)減少，最終市場會達到均衡狀態使得p_t=p_T·d(t，T)。

　　2、反之，假如投機者預測p_T<p_t/d(t，T)，即p_T·d(t，T)<p_T，投機者只需要進行一個與上述(1)過程相反的操作便可以投機獲利。這樣會產生一個逆向的價格調整過程，最終市場達到均衡狀態，使得p_t=p_T·d(t，T)。

　　下麵我們可以通過一個實例來形象地理解這一思想。

　　例1　　投資公司甲預知某一投資項目一年後產生的收益是11000元，忽略通貨膨脹的影響，已知無風險利率為10%，該投資項目現在的價值是多少?

　　解：容易知道此投資項目一年後的價值P=11000元，一年期的無風險利率貼現因數d(t，T)=1/(1+10%)，根據公式(1)，該資產當前的價值應為：

　　p_t=p_T·d(t，T)=11000/(1+10%)=10000(元)

　　即投資公司甲如果把該投資項目賣掉，他至少要賣10000元。