追踪误差

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追踪误差(Tracking Error)

　　追踪误差的定义是：积极收益的标准差。追踪误差的定义为：

　　TD_i = (R_port,i − R_b,i)

　　其中，R_port,i为现货组合在i日的收益率。

　　R_b,i为基准指数在i日的收益率。

　　一般把追踪误差风险定义为追踪偏差序列的标准差。

　　追踪误差是交易所买卖基金的表现与相关指数/资产的表现脱节，原因可以来自交易所买卖基金的交易费及其他费用、相关指数/资产改变组合、交易所买卖基金经理的复制策略等等因素。

　　常见的复制策略包括完全复制/选具代表性样本以及综合复制，如下：

　　(a)完全复制及选具代表性样本策略

　　采用完全复制策略的交易所买卖基金，通常是按基准的相同比重投资于所有的成份股/资产。采取选具代表性样本策略的，则只投资于其中部分(而不是全部)的相关成份股/资产。直接投资相关资产而不经第三者所发行合成复制工具的交易所买卖基金，其交易对手风险通常不是太大问题。

　　(b)综合复制策略

　　采用综合复制策略的交易所买卖基金，主要透过掉期或其他衍生工具去追踪基准的表现。现时，采取综合复制策略的交易所买卖基金可再分为两种：

　　(i)以掉期合约构成

　　总回报掉期(total return swaps)让交易所买卖基金经理可以复制基金基准的表现而不用购买其相关资产。

　　以掉期合约构成的交易所买卖基金需承受源自掉期交易商的交易对手风险。若掉期交易商失责或不能履行其合约承诺，基金或要蒙受损失。

　　(ii)以衍生工具构成

　　交易所买卖基金经理也可以用其他衍生工具，综合复制相关基准的经济利益。有关衍生工具可由一个或多个发行商发行。

　　以衍生工具构成的交易所买卖基金需承受源自发行商的交易对手风险。若发行商失责或不能履行其合约承诺，基金或要蒙受损失。

　　交易所买卖基金即使取得抵押品，也需依靠抵押品提供者履行责任。此外，申索抵押品的权利一旦行使，抵押品的市值可以远低于当初所得之数，令交易所买卖基金损失严重。

　　投资者是否了解并能审慎评估不同的交易所买卖基金结构及特色会有何影响极为重要。