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达比效应

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达比效应(Darby Effect)

目录

达比效应概述[1]

  提出者:加利福尼亚大学洛杉矶分校的迈克尔·达比

  以rat表示税后实际利率,以t表示利息税税率,还是以rn表示名义利率,P表示一般物价水平的上涨率,则税后实际利率为:

  rat = rn(1 − t) − p

  这种利息所得税对税后实际利率的影响叫达比效应,因为加州大学洛杉矶分校的达比教授首先发现了这一问题,因此而得名。

达比效应的实例分析[2]

  名义利率的上升必须比预期通货膨胀的上升要高,以使得贷款者在实际税后项目上处于有利地位。这就导致了通常所说的达比效应(Darbyeffect)。为了更好地理解这一点,让我们再举一次农夫的例子。

  我们记起农夫有1000蒲式耳要贷出并且预期需要得到额外50蒲式耳的收益。假设政府将对收益征收40%的收益。这将给农夫留下30蒲式耳税后收益,或者说3%的实际税后收益。如果小麦以具有稳定的货币价值的通货计量的话,同样的情况也会出现。但是如果贷款是以一种通货膨胀的和贬值的货币计量,情况将变糟。l000蒲式耳按2.00美元每蒲式耳计算现在将价值2000美元。请记住,这2000美元的贷款将按15.5%的利率贷出,以反映10%的预期通货膨胀和5%的税前实际利率。因此货币贷款在期末将得到2310美元。政府将对310美元的名义利得收取124美元(或者说40%)的税,农夫则得到2186美元(186美元+2000美元):按照年末2.20美元每蒲式耳的价格,农夫现在仅仅可以买993.6蒲式耳(2186美元÷2.20美元/蒲式耳)小麦,这少于他在起初拥有的l000蒲式耳。可以证明,如果农夫想要在他的贷款活动上得到同样的3%税后实际收益率,他所需要收取的名义利率为22.167%:贷款于是将返还2433.33美元,得到433.33美元的名义利润:在减去对他的利润40%的税收之后,农夫将剩余2266.00美元。这笔现金将可以购买1030蒲式耳(2266美元÷2.20美元/蒲式耳)小麦,恢复了农夫3%的实际收益率。为了维持给定水乎的实际税后利率r * ,当边际税收等级为τ,名义利率R及将需要调整为:

  R=\frac{r^*(1+ \pi ^e) + \pi ^e}{(1+\tau)}

  只要预期通货膨胀 πe和税率τ是正的,就将导致对名义利率比一比一更大的通货膨胀影响。

  类似的,10%预期通货膨胀的上升(从0%到10%)将引起17.167%名义利率的增加(从5%到22.167%),显然比一比一的反应更大。这样,就这种学派的观点来看,对名义收益的税率越高,名义利率对通货膨胀的反应将越大。

参考文献

  1. 彭兴韵.金融学原理.生活·读书·新知三联书店,2003年09月第1版.
  2. (美)桑托莫罗(Santomero,M.),郭斌译.金融市场、工具与机构.东北财经大学出版社,2000年04月第1版.
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