电子通讯网络

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电子通讯网络（Electronic Communication Network，简称ECN）

　　电子通讯网络是指金融交易所、股票经纪商和他们的客户之间的电子化交易平台。现在，这个术语更广泛的应用则是在计算机网络和通讯网络科学里。

　　在金融行业里，ECN指的是一种使客户可以在股票交易所之外交易金融产品的计算机系统，最常见的交易产品是股票和外汇。最初的ECN是在1998年经过美国证券交易委员会（SEC）的批准后建立的。ECN的特点在于，通过降低交易费用来提高市场交易商间的竞争程度，交易者可访问到系统内的委托单集合，在传统的交易所交易时间以外为交易者撮合交易等。

　　为了能够参与ECN交易，你必须是一个ECN用户。用户能够通过电脑终端或网络协议向ECN提交委托单，ECN随后对同一价位上的多单和空单进行撮合。 ECN会将未撮合的委托单发布在系统上供用户查看。总的来说，多空双方是匿名交易的。在多方的交易报告上，显示出来的交易对手是ECN而不是空方；反之亦然。

　　某些ECN会向用户提供额外的功能，例如访问整个ECN系统的委托单集合，而不仅仅是只能访问到位于成交价位附近的委托单子集。整个系统的委托单集合里面包含着重要的实时市场数据，这些数据体现着系统内的交易兴趣和流动性。

　　ECN和股票市场

　　对于股票市场来说，ECN是美国证券交易委员会批准的“另类交易系统（ATS）”。作为一种ATS，ECN完全不同于经纪商或交易商自己的内部交易网络。经纪商或交易商的内部交易网络只是使用交易所的报价来在自己公司内部撮合多单和空单，实际上这些委托单从未进入过公开的交易市场。

　　ECN的收费形式

　　ECN的收费形式可以分为两种：传统型收费形式和回扣型的收费形式。两种形式各有各的优势。传统型收费形式对流动性吸收者（如单纯的市场交易者）有利，而回扣型的收费形式对流动性提供者（如做市商）有利。由于流动性的吸收者和提供者对任何一个市场来说都很重要，所以ECN在选择收费形式上应该谨慎。

　　采用回扣型的收费形式的ECN，其盈利来自于流动性的吸收者缴纳费用与支付给流动性提供者的回扣之间的差值。流动性提供者得到的回扣，从每股$0.002 至每股$0.0027不等；而流动性吸收者缴纳的费用，从每股$0.0025至每股$0.003不等。回扣或缴费的多少可以根据提供了或吸收了多少流动性（以交易量来量化）浮动，也可以采用固定费率。美国纳斯达克市场（NASDAQ）采用的收费形式就是回扣型的收费形式。

　　采用传统型收费形式的ECN，会对所有使用该ECN的市场参与者收取少量费用，不管他是流动性的提供者还是吸收者。当然，ECN会对提供了更多流动性的交易者收取更少的费用，以此来吸引交易量。这种ECN的费用从美股$0到每股$0.0015美元不等，是否更高取决于具体的ECN。美国纽约证券交易所（NYSE）里的ECN多采用传统收费形式，但是也有一些ECN将其收费形式调整为回扣型。

　　ECN与外汇市场

　　通过ECN进行外汇交易可以得到比通过电话更好的价格，同时报价更加透明性，交易处理更加快速，更多的流动性和更强的稳定性。外汇ECN的费用也因为系统很少需要人工干预而降低。

　　由律师William Lerach发起的“NASDAQ做市商反托拉斯诉讼”催生了ECN系统。该诉讼认为华尔街交易商之间存在勾结行为，这一行为在1998年被证实，导致了华尔街上的主要公司高达10亿美元的清偿。在清偿的同时，SEC推出了新的监管规则——“限价单显示法令（法令11Ac1-4）”，授权组建ECN。

　　那个时代比较活跃的ECN系统主要包括Instinet、Island（Instinet的一部分与Island合并到INET，后被NASDAQ收购）、Archipelago Exchange（后被NYSE收购）、Brut（后被NASDAQ收购）和NYFIX。彭博通讯社的TradeBook也是其中之一。