深度价值投资
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深度价值投资、深度价值（deep value）
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深度价值可以狭义地理解成股票价格相对于公司内在价值的安全边际较大，广义上它也被用来命名一种源于格雷厄姆投资思想的投资策略——深度价值投资策略。
深度价值投资策略有几个要点：一是该策略认为股票估值比公司质量更重要，市场价格对内在价值的贴现率（安全边际），比盈利增长率或比用于度量公司质量的投资资本回报率更为重要；第二个要点是，即使是在同样低估值的价值组合中，高成长会导致低回报，而低成长甚至不成长反而导致高回报，也就是说同样低估值的个股，高质量的反而比不上低质量的长期收益高。
深度价值投资的使用[1]
如何发现具有“深度价值”的公司？以下一些典型特征可以帮助我们：大量的现金持有、更低的支付率（考察红利收益率或红利占公司现金比率）、低成长甚至不成长。从定性层面来说，此类公司大多遇到危机、被人抛弃、遭到忽视、令人害怕；而在定量层面，可以采用净流动资产价值策略或评估企业收益率（企业倍数、收购者倍数）进行衡量。
清算价值是对公司内在价值最为保守的度量，而格雷厄姆使用净流动资产价值作为清算价值虽不准确却相当保守的代理变量（公司内在价值、清算价值、净流动资产价值三者的关系），并且由此衍生出了净流动资产价值策略（也称之为净-净值策略）：
- （1）净流动资产=流动资产-所有短期及长期的负债；
- （2）以低于2/3净流动资产的价格买入；
- （3）构建符合标准的一个股票组合。
净流动资产价值法则的问题是其应用场合很有限，因为满足该法则的个股大多规模很小、流动性差，并且不是经常出现。但是，对于管理私人账户的个人投资者来说，净流动资产价值法则仍然具有意义。
与净流动资产价值法则相比，评估企业收益率则具有适用于大市值深度价值公司股票的优势。企业收益率偏好持有现金的公司，憎恶拥有高比例、不起实质作用的债务的公司。经过企业收益率的筛选，会筛出一些“现金盒子”——这些公司持有相对其市值大很多的净现金，通常是因为公司主要业务已经出售，或业务虽然曾经辉煌但现在已经日薄西山还在苟延残喘。这类公司可能明显强于那些在PB上具有优势但杠杆高的公司。企业收益率高的公司股票，会成为收购者寻找的潜在目标。
深度价值投资的缺点 [2]
投资者对基金的投资策略可能不陌生。每种投资策略均有其优缺点，没有一种是完美的。只能说在特定的内外部环境下，某种策略会更有利于基金业绩，或者某种策略在某段时间会令基金陷入困境。但无论采用哪种策略，最重要的是基金经理的执行能力和修正错误的能力，以及对策略的缺点采用一种开放式态度进行调整。这也是决定基金的长期业绩的重要因素之一。
在2008年金融危机中，部分过往受投资者追捧的基金经理所管理的基金均受重创，例如美盛价值信托基金的比尔·米勒便是其中例子。其奉行的深度价值，购入问题公司股票的投资策略令其陷入价值陷阱。米勒公开承认错误的同时也调整了选股的准则，更重视具有稳定现金流和高红利的公司股票。采用类似策略，同样受管理基金业绩落后困扰的还有施耐德资产管理公司的艾尔尼·施耐德（Arnie Schneider）。
该公司仅有施耐德价值和施耐德小盘价值股票两只基金，均由施耐德先生管理。其在这次危机中犯下一些重要的失误而致使基金业绩一落千丈；其不仅持有大量在金融危机中受重创的金融股，且在其股价不断下跌时仍然继续买入。旗下小盘价值基金也持有其它问题公司，例如生鸡供应商的 Pilgrinm’s Pride 和房屋抵押贷款商美国住房贷款公司，也陷入破产危机。结果造成基金从 2007 年 10 月初市场高点至 2009 年 3 月初低位间，两只基金分别下跌约 70%，在晨星美国精选基金池中表现最差。这与施耐德采用的投资策略——深度价值投资潜在的风险有一定关系，这些风险在市场环境差的情况下显得更加突出。
