新三板市场

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新三板市场、新三板

　　“新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。

　　现在新三板已不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业。新三板的意义主要是针对公司的，会给该企业、公司带来很大的好处。

• 2006年，为了拯救老三板里交易十分冷淡的局面，证监会就决定拉进一些高科技的企业，恰好与国家大力扶持高新技术企业的战略不谋而合，于是2006年，有关方面便在北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统，也就是”新三板”。
• 为了让新三板真正成为主板市场的重要补充，2012年，国家决定做大新三板市场，把原来中关村这一个试点，扩展到北京、上海、天津、武汉四个高科技园区，这就是“新三板扩容”。
• 先前”新三板”一直挂靠在深交所下面，眼见着这个市场越做越大，国家便决定让其自立门户，2013年1月，“全国中小企业股份转让系统”在北京金融街正式揭牌，作为独立的公司在工商总局注册，负责新三板的运营管理。
• 2013年12月，新三板迎来了更大规模的扩容，在全国推广。这次彻底打破了地域限制，由四个园区扩展到全国。全国各地的企业，只要符合条件，都可以到新三板上市。
• 2014年8月，政府推出了做市商制度，通俗解释就是允许中间商来大拆小，让入股新三板的门槛大大降低，彻底改变了此前不温不火的交易状况，随着市场量迅速提升，新三板挂牌企业也开始呈指数增长。2014年年初，挂牌企业仅356家，2014年一年的时间便膨胀至1572家。
• 2015年，随着新三板交易规则的逐步完善，3月18日，三板成指、三板做市两大指数正式发布，标志着新三板市场行情自此有了"风向标”。而雪球也越滚越大，仅仅四个半月的时间，挂牌企业就猛增2411家(截至5月15日)。
• 2016年，新三板交易规则的逐步完善，6月27日，新三板分层方案正式实施，953家企业入围创新层。9月12日，私募做市试点业务正式启动，首批不超过10家，包括九鼎、朱雀、天星在内的33家私募机构争做首批做市私募机构，流动性改观大为可期。
• 截至2018年11月27日，新三板挂牌数量达到10805家，总股本达到6364亿股。^[1]

　　在开设新三板之前，我国证券市场就已经有了三板市场，也叫原三板、老三板，它主要是承接原STAQ、NET系统挂牌公司和在沪深交易所退市的公司进行股份转让。而新三板市场主要是为在科技园区的非上市股份有限公司服务，将其纳入代办股份系统进行转让。在理论上，新三板属于柜台交易，由于挂牌企业均为高科技企业，不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET 系统挂牌公司，故形象地称为新三板。不过，也有人仍然习惯地将新三板也称之为三板市场。

　　（1）资金扶持：各区域园区及政府政策不一，企业可享受园区及政府补贴。
　　（2）便利融资：新三板（上市公司）挂牌后可实施定向增发股份，提高公司信用等级，帮助企业更快融资。
　　（3）财富增值：新三板挂牌企业及股东的股票可以在资本市场中以较高的价格进行流通，实现资产增值。
　　（4）股份转让：股东股份可以合法转让，提高股权流动性。
　　（5）转板上市：转板机制一旦确定，公司可优先享受“绿色通道”。
　　（6）公司发展：有利于完善公司的资本结构，促进公司规范发展。
　　（7）宣传效应：新三板公司品牌，提高企业知名度。

　　新三板市场的不足之处首先在于其融资额相对偏低。平均来看，一般一个新三板企业一轮仅可融资2000万至5000万。而市场分析人士估计创业板的融资规模每家一轮在1.5亿元左右。其次，新三板公司的上市股票在三板市场上，流动性不高，后续融资比较困难。

　　新三板市场定位于为创业过程中处于初创阶段的高科技企业筹资，解决其资产价值评估，风险分散和风险投资股权交易问题，在提供高效低成本的融资渠道、提升资本运作能力、完善中小企业公司治理以及为主板输送优秀企业等各方面都起到了良好的作用。新三板市场将逐渐发展成为风险投资进入及退出的平台，为主板、创业板市场扩容提供更多资源。同时，当新三板向个人投资者开放以后，也将为广大投资者提供很好的投资机会。

　　1.成为企业融资的平台

　　新三板的存在，使得高新技术企业的融资不再局限于银行贷款和政府补助，更多的股权投资基金将会因为有了新三板的制度保障而主动投资。

　　2.提高公司治理水平

　　依照新三板规则，园区公司一旦准备登录新三板，就必须在专业机构的指导下先进行股权改革，明晰公司的股权结构和高层职责。同时，新三板对挂牌公司的信息披露要求比照上市公司进行设置，很好的促进了企业的规范管理和健康发展，增强了企业的发展后劲。

　　3.为价值投资提供平台

　　新三板的存在，使得价值投资成为可能。无论是个人还是机构投资者，投入新三板公司的资金在短期内不可能收回，即便收回，投资回报率也不会太高。因此对新三板公司的投资更适合以价值投资的方式。

　　4.通过监管降低股权投资风险

　　新三板制度的确立，使得挂牌公司的股权投融资行为被纳入交易系统，同时受到主办券商的督导和证券业协会的监管，自然比投资者单方力量更能抵御风险。

　　5.成为私募股权基金退出的新方式

　　股份报价转让系统的搭建，对于投资新三板挂牌公司的私募股权基金来说，成为一种资本退出的新方式，挂牌企业也因此成为了私募股权基金的另一投资热点。

　　6.对A股资金面形成压力

　　新三板交易制度改革就等于多了一个大市场。对于A股来说，肯定会分流一部分资金。虽然短期挂牌的企业是通过定向增发来融资，但是随着挂牌企业越多，融资规模也就会越大，肯定会吸走市场的一部分资金。

　　新三板市场在解决了众多中小微企业缺乏“对接”资本市场机会的难题中，一些发展过程中的新问题浮出水面：

　　（1）二级市场流动性不足，交易规模增长停滞。2017年，新三板市场日均交易额不足创业板市场的1%，每日无交易的挂牌公司数量占比接近九成。这在一定程度上限制了新三板市场的融资功能，降低了新三板市场对中小微企业的吸引力。

　　（2）机构投资者缺乏退出渠道。在目前的制度框架下，各类机构投资者参与新三板市场更多倾向于将其看作是一个股权投资市场，将退出的期望主要寄托在转板上市或被上市公司吸收合并。

　　（3）做市商未能体现出有效改善流动性的作用。做市商制度引入的初衷是，发挥做市商在股权定价方面的专业能力，为信息不对称程度较高的新三板市场交易保持合理的流动性，但实践效果不理想。

　　（4）挂牌公司数量良莠难辩。新三板挂牌公司的整体特征是群体数量大、单一企业规模小、稳定性较差、技术和市场风险大，投资者仍很难有效识别挂牌公司的质量。新三板市场未来的发展取决于优秀的挂牌公司能否脱颖而出，劣质公司是否会被淘汰出局。

　　（5）拟IPO挂牌公司数量激增。截至2017年末，共有500余家新三板挂牌公司正接受上市辅导。而且，启动IPO程序的挂牌公司数量正快速增长。

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