FoF

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基金的基金（Fund of Funds，简称FoF）

　　FoF（Fund of Funds）是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。FoF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

　　一方面，FoF将多只基金捆绑在一起，投资FoF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；

　　另一方面，与基金超市和基金捆绑销售等纯销售计划不同的是，FoF完全采用基金的法律形式，按照基金的运作模式进行操作；FoF中包含对基金市场的长期投资策略，与其他基金一样，是一种可长期投资的金融工具。

　　FoF的优势在于：收益较高并有补偿机制

　　1.进一步分散风险。一支私募股权投资基金一般会同时投资于数个项目,但这并不能满足部分投资者的需求，FOF可以在更广阔的地域、行业、投资策略﹑投资阶段﹑管理者等方面进行风险分散。

　　2.更低资金要求。单支私募股权投资基金一般要求500万到100O万美元的最低投资,如果要在20支以上的基金中进行分散投资,那么投资者最少需要1至2亿美元的资金,这对于单个投资者而言是难以承受的。FOF能够使投资者在投资多个直投基金的同时避免高额资金门槛。

　　3.更高回报率。FOF提供了投资优秀私募股权投资基金的可能。业内优秀的基金往往相对封闭,要么不对公众开放,要么最低资本金要求高,将新投资者﹑小投资者拒之门外。FOF的管理人长期活跃于该领域,同优秀的基金及其管理人保持着良好关系,从而提供了投资渠道。

　　4.接近目标市场渠道。在新兴市场经济国家,本土PE有其特有优势,通过FOF进入比直接进入节省时间和成本,能够抓住稍纵即逝的市场机会；有些PE市场目标非常分散,如美国就有大约2000支VC基金,而且要了解投资日标成本较高,FOF提供了便捷的渠道；对新投资者以及对某些行业不熟悉而希望进入的投资者而言,FOF也是一种高效的选择。

　　5.专业动态管理。直投基金的投资者在5至8年的投资期内一般只能静静等待一般合伙人(GeneralPartner, GP)的运作与投资结果,而FOF管理人则能做更多工作以控制投资,保持增值,包括:与投资的基金开展合作直投;不断与基金的一般合伙人保持联系和沟通,为其提供支持;承担信托责任,管理投资者尚未使用的现金和证券;向投资者作定期专业报告,评估资产组合风险等。

　　6.新的收入来源。最早设立FOF的资产管理公司和I投资银行从中发现了新的服务产品和收入来源,它们原有的机构客户、大客户都希望能够持有私募股权资产,FOF显然能够为公司带来丰厚的管理费用收入。

　　作为一种新的理财产品，FOF号称“基金中的基金”主要有以下特点：

　　投资风险是每一个投资者最关心的问题，对于新基民来说，面对市场上几百种差别不小的基金，个人挑选的难度和风险都不小，而为了规避风险，总想什么类型的基金都买一点。某资深理财师说：FoF实际上就是帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险的特点。

　　挑选单只基金的风险高和难度大，而FoF通过对基金的组合投资，则大幅度降低了投资基金的风险。FoF将自己的投资人群锁定在风险偏好较低者这一行列，也显示了其相对于基金的稳定性。

　　尽管推出FoF的券商都声称自己的产品是有“费用省，收益高”的特点，由于FoF在投资基金中不可能全部投资股票型基金，需要配置一定的货币或者债券型基金，收益肯定没有股票型基金的收益高，尤其是在牛市。专业人士认为，如果你具有专业的眼光，或者身边有可靠的投资专家指点，在市场行情持续看好的情况下，大可不必太过谨慎。基金是长期投资产品，今年的收益率虽然无法和去年相比，但是投资股票型基金的盈利几率从理论上讲还是会高于相对保守的FoF。

　　FoF和基金的差别，理财师指出：FoF的起购金额基本上都是10万，而基金却只需要1000元甚至更少。除了起购金额方面的高门槛，FoF还有一个不足就是开放期不是每天，而是根据不同的券商，有的是一个季度开放一周，有的是一个星期开放一日，其他的时间就无法买卖。而基金则不同，只要不是处于封闭期的新基金，一般来说每天都可以进行交易。

　　和基金相比，FoF在手续费上的不同在于，因FoF的投资产品是基金，只要是基金有的手续费它也无法避免，所以刚刚提到的费率其实是在基金手续费基础上的二次收费，简单地说，就是投资FOF会付出双重费用。

　　虽与基金相比，FoF没有多大的优势，不过，FoF是投资新手和无暇打理投资组合的投资者首选的理财产品。FoF与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的，而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。

　　根据2014年8月8日起施行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十条规定第五项，首次增加了“基金”作为投资标的，仔细研读这条规定，我们可以对基金中基金，即FOF定位有所理解：FOF在本质上就是基金，至于它的创新之处，仅仅在于基金的投资标的上，增加了新的一项——基金。

　　对于FOF这种未来的潜力主流投资标的，如果要更加准确、透彻地理解它，则要在细分的基础上来展开。目前来看，我们可以对FOF进行以下五类区分：

　　一、若按投资标的区分。依照《运作管理办法》第三十条的第四项、第五项规定，FOF可以被细分为纯FOF和非纯FOF两个小类。前者或者只买基金，或者投资基金的比例不低于基金资产的80%，然后，多余的一小部分资金，即不足15%的那些资金，可以小比例买些其它品种的证券，如股票、债券，这一部分的FOF，我们不妨称之为二级FOF。非纯FOF是基金、股票、债券都可以买，大类资产配置比例空间完全由基金契约约定，即未来的混合基金，其投资标的里可以包含基金。

　　二、若按所投资的基金的归属，FOF可以被细分为内部FOF、外部FOF、混合FOF三个小类。内部FOF，顾名思义，只买自己公司的基金；外部FOF，顾名思义，当然是只买其它基金公司的基金；混合FOF，则是无论你我他，只要是合适的基金，都可以购买。

　　三、若按照投资的基金种类的不同，FOF可以被细分为股票FOF、债券FOF、货币FOF、混合FOF、指数基金FOF、QDII－FOF，等等。股票FOF的投资标的里将有不低于80%的基金资产投资于股票基金；债券FOF的投资标的里将有不低于80%的基金资产投资于债券基金；货币FOF的投资标的里将有不低于80%的基金资产投资于货币基金；指数FOF的投资标的里将有不低于80%的基金资产投资于指数基金；QDII－FOF的投资标的里将有不低于80%的基金资产投资于QDII基金；混合FOF的投资标的里将有不低于80%的基金资产投资于混合基金，或者是各种基金都可以投资。

　　四、按照投资策略的不同，FOF可以被细分为主动FOF、被动FOF、混合FOF共三个小类。主动FOF是指将采用主动型策略进行投资的FOF产品；被动FOF是指将采取被动型策略进行投资的FOF产品；而混合FOF，则是上述两种策略都可以有的产品，如基金指数增强型FOF、“核心—卫星”策略FOF等。

　　五、按照投资标的交易场所的不同，FOF可以被细分为场内FOF、场外FOF、混合FOF共三个小类。场内FOF指的是只通过场外交易的方式认购、申购、赎回基金的FOF产品；场外FOF指的是只通过场内交易的方法买、卖基金的FOF产品，如ETF、分级基金等；混合FOF指的是可以通过上述两大类渠道认购、申购、赎回、买、卖基金的FOF产品，如在专业投资ETF和分级基金时常常会使用的套利交易。

　　未来，上述各种分类方式，在实际操作中将会有很多交叉；另外，混合FOF将会是一个内涵较大的细分类别。