反向浮动利率债券

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反向浮动利率债券(Inverse Floating-Rate Bonds)

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什么是反向浮动利率债券

  反向浮动利率债券利息支付与浮动利率债券同步,但其息票乃是相对于某一指标反向浮动的。不过,浮动利率债券、反向浮动利率债券一般都设有上、下限,不过这些上下限可以是固定不变的,也可以根据一个预期计划发生变化。

  浮息CMO债券最早于1986年9月发行,浮动利率债券的息票按照某一指标与特定利差之和定期调整(通常每个月一次)。为了保证抵押贷款产生的利息在任何利率变动或者提前还款情况下,都能满足浮动利率债券的利率支付,设计者将固定利率的层级CMO分割成了浮动利率债券和一个反向浮动利率债券。

  最经常使用的指标包括LIBOR,或者其他各种期限的固定期限的国债利率。浮动利率债券通常以面值出售,由于利率风险有限,对欧洲和亚洲的投资者,以及美国商业银行存款机构较有吸引力。

反向浮动利率债券的组成

  反向浮动利率债券组合可以从接续还本层级债券、PAC、TAC、附随债券等基础债券创建而来,利率组合的总息票比其基础债券相等或者略低。

  由于反向浮动利率债券的息票与指标反向变化,比如当浮动利率债券利率上升一个基点,反向浮动利率债券的利率就要下降2个基点,因此投资者通常要求反向浮动利率债券的收益率高于浮动利率债券或者基础债券。

反向浮动利率债券的利率计算

  为了提高收益率,反向浮动利率债券的息票通常都按照某一乘数(multiplier)进行放大。例如,我们以6亿元利率为7.5%的附随债券为基础债券,发行4亿元的浮动利率债券和2亿元的反向浮动利率债券,则反向浮动利率债券的乘数为2。

  此时,假如浮动利率债券的息票调整水平为LIBOR+0.65%个,同时具有10%的利率上限;则反向浮动利率债券的息票调整水平21.2%-2*LIBOR,并具有2.5%的利率下限。浮动利率-反向浮动利率债券组合的收益率=(LIBOR+0.65%)*2/3+(21.2%-2*LIBOR)/3=7.5%。

反向浮动利率债券的注意点

  反向浮动利率债券是一种特殊的投资品种,使用得当的话,它可以降低固定收益组合利率波动风险,并且具有提供较高回报的潜质。但同时反向浮动利率债券的风险也较大,因此建议只有那些理解这些风险并具有相当分析能力投资者购买此类债券。

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