凯恩斯的货币政策传导机制理论

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　　凯恩斯的货币政策传导机制理论是凯恩斯在面对20世纪30年代大危机和大规模失业现象，试图寻找一种新的理论给以阐释而得出的理论，这一理论就是他在《通论》中建立的生产的货币理论。其思路是这样的：有效需求是社会总供给与社会总需求达到均衡时的总需求，社会总产量就由这种均衡态所决定。但总供给在短期内不会有大的变动，因此，产量实际取决于社会总需求或有效需求。有效需求由边际消费倾向、资本边际效率、灵活偏好三大心理因素所决定的消费需求与投资需求所构成，在边际消费倾向递减从而消费需求不足时，投资需求必然成为弥补总供给与总需求缺口的关键因素。投资需求取决于利率与资本边际效率的对比关系，当资本边际效率随着投资增加而递减时，利率又成为决定投资需求的关键因素。由于利息是人们放弃灵活偏好的报酬，因此，利息率的高低便取决于人们对货币的灵活偏好程度即货币的需求程度。这样，货币、利率、投资、有效需求就被凯恩斯联结成为一个有机的整体，构成他的货币政策传导机制的重要变量。利率被赋予了重要的传递中介或传递渠道地位。在货币政策的传导机制中，由于凯恩斯强调的是利率渠道的作用，因此整个货币政策的传导过程也就是利率效应产生的过程。^[1]

　　凯恩斯的货币政策利率传导机制理论是西方经济学界的经典理论。凯恩斯的逻辑思路是：实际产量的增加与否取决于有效需求即社会总供给与社会总需求达到均衡时的总需求。有效需求由边际消费倾向、资本边际效率、灵活偏好三大心理因素所决定的消费需求与投资需求构成，在边际消费倾向因消费增长赶不上收入增长而递减从而消费需求不足时，投资需求必然成为弥补总供给与总需求缺口的关键因素。投资需求取决于利率与资本边际效率的对比关系。由于利息是人们放弃灵活偏好的报酬，因此，利息率的高低便取决于人们对货币的灵活偏好程度即货币的需求程度。这样，凯恩斯关于货币政策的传导过程便体现为：货币供给(M)相对于货币需求增加后，人们手持货币超过了灵活偏好程度，对债券的需求即会增加，从而债券价格上涨，利率(i)下降，当利率下降到小于资本边际效率时，就会刺激投资(I)增加，在消费倾向一定的情况下，投资增加通过乘数效应促进总需求和总产出(Y)的增长。

　　凯恩斯认为，20世纪30年代的大萧条主要原因在于有效需求不足，特别是其中的投资需求，而投资需求之所以不足，主要是因为利率水平太高，致使投资者无利可图。因此，必须采取适当的财政货币政策来降低利率水平，扩大投资支出，从而增加有效需求，解决就业问题。

　　依此思路，货币政策影响经济活动的传导过程是经由利率和有效需求的变动而完成的，尤其是以利率为“跳板”而发挥作用的。具体地，当中央银行采取扩张性货币政策时，货币数量(M)增加，会在一定程度上引起利率(r)的下降，利率的变化则通过资本边际效率的影响使投资(I)以乘数方式增加，投资的增加进而影响总支出E和总收入Y。用符号表示为：

　　M↑→r↓→I↑→E↑→Y↑

　　在这一过程中，主要环节是利率：货币供给量的调整首先影响利率的升降，然后才使投资乃至总支出发生变化。但这种分析只是局部均衡分析，只显示了货币市场对商品市场的初始影响，没能反映它们之间循环往复的作用。考虑到货币市场与商品市场的相互作用，凯恩斯学派进一步进行了一般均衡分析，其思路是：

　　假定货币供给增加，当产出水平不变，利率会相应下降；下降的利率刺激投资，并引起总支出增加，总需求的增加推动产出上升，于是收入增加。

　　收入的增加，又引起了货币需求的增加；如果没有新的货币供给投入，货币供求的对比就会使下降的利率回升。这是商品市场对货币市场的作用。

　　利率的回升，又会使总需求减少，产出下降；产出下降，货币需求下降，利率又会回落。这是一个往复不断的过程。

　　最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足了货币市场供求和商品市场供求两方面的均衡要求。在这个点上，可能利率较原来的均衡水平低，而产出量较原来的均衡水平高。

　　凯恩斯认为，货币政策在增加国民收入上的效果，主要取决于投资的利率弹性和货币需求的利率弹性。如果投资的利率弹性大，货币需求的利率弹性小，则增加货币供给所能导致的收入增长就比较大。