Tesobonos债券

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　　Tesobonos债券是一种由第三国计价（主要是美元）的债券，其具体运作原理是：国际金融机构以外币形式（主要是美元）为某国政府或者企业进行外币债券融资，双方约定以美元或其它第三方货币做为计价单位，但是却以该国货币为计价单位支付债券的利息。实际上该债券本质是一种以本国货币作为利息偿付的中短期外币贷款。但是因为是债券而非贷款，而且由于计价单位的原因，该债券在制度层面上并没有严格的风险对冲约束和风险计量监管制度，因此在宏观层面上很难发现和防范该风险。

　　该种债券存在着巨大的汇率风险，但是因为是债券而非贷款，这种汇率风险相对隐匿，除过企业本身管理者的预见性洞察外，其或有风险很难受到现有企业会计等企业制度层面的监管和防范。

　　这种债券的好处是，当借入国的货币处于升值的时候，发行该种债券的企业和国家会因为货币升值而减少实际支付的利息，从而实际上降低了融资成本，减轻了其债务负担。但是同时当该国汇率下跌时，企业的偿债压力将会大大的增加。

　　同时在宏观层面，如果大量企业发行该种债券，无形当中会有巨额的第三方货币（主要是美元）流入国内，而且其中大多数会出现在“经常项目”而非“资本项目‘下，从而在表面上加重该国的贸易顺差，促使该国货币的升值。同样，在该债券到期之后，外币的流出也会加重该国货币的贬值幅度，而货币的贬值，又会进一步增加剩余借入该种债务企业的偿债压力，形成一个恶性循环，获取大量利润甚至促使该国货币体系的崩溃。

　　以墨西哥1995年tesobonos的债券为例，墨西哥货币用比索支付利息。如果比索兑美元升值，那么发债方所要支付的比索就少，而如果贬值，债务就会不断上升，而这又反过来造成比索贬值压力。由于当初几乎没有人相信比索贬值，所以此类债券发行量非常大。到了94年年底，汇率开始动荡，比索开始贬值，墨西哥政府起先还动用美元硬扛汇率，而后由于比索抛售的压力太大而宣布放弃固定汇率，比索进一步贬值，金融危机爆发。

　　1997年7月, 泰国进入这种快速死亡程序, 500亿美元的tesobonos到期,而泰国央行只有300亿美元，随着泰国铢的贬值，从而引爆了整个东南亚的经济泡沫，造成了历史上的东南亚经济危机。