黃金礦山股票

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黃金礦山股票（Gold mine stocks）

　　黃金礦山股票是一種所有權憑證，是一種紙金證券，它的價格和紅利受黃金的現貨價格所影響。但黃金礦山股票股息的確定與黃金債券利息的確定是不一樣的，後者是通過合同的條款使利息相對黃金價格指數化，前者是由採礦經濟的特殊性決定的。

　　在採金礦業，採1 盎司金的成本是由技術、工資、能源、金礦等級因素決定的。1 盎司金的收益是由黃金價格、政府的補貼、稅收等因素決定的，採金的總收益是黃金的開采量、黃金的價格和開采成本決定的。即：

　　E＝Q（G＋C）　　（4）

　　在這裡，E＝總收益，G＝黃金價格，C＝成本，Q＝產量。採金礦業不會把所得總收益作為紅利分配給股東，紅利僅占總收益的一部分。設紅利占總收益的比例為d，d 是一個百分比，它的大小是由採金礦業公司決定的。黃金礦山股票的價格決定模型是：

　　P＝dQ1（G1－C1）1＋r＋dQ2（G2—C2）（1＋r）2　　（5）

　　（5）式說明黃金股票價格的大小是與黃金產量、黃金價格、紅利在總收益中所占的比率成正比，這幾個因素越大，黃金股票價格越高；與採金成本、貼現率成反比，這兩個因素越大，黃金股票的價格越低。

　　需要進一步研究的問題是黃金股票價格對黃金現貨價格變化所作出的反應程度如何，也就是黃金股票價格對黃金現價的彈性。

　　金礦收益對黃金現貨價格變化作出的反應程度為彈性。設彈性為b，則有：

　　b＝dG·E（6）

　　已知毛利率＝銷售利潤格。設毛利率為H，則有：

　　H＝EG＝G－CG＝1－CG（8）

　　根據（4）式E＝Q（G—C），當研究單位產量的收益時，Q＝1，故有：

　　E＝G－C（9）

　　在成本不變的情況下，把（9）式全微分，則有：

　　dE＝dG（10）

　　把（10）式和（8）式代入（7）式有：1b＝1－CG（11）

　　故有：

　　b＝1C＝1－GC（12）

　　（12）式說明金礦收益對黃金現貨價格彈性為金礦毛利率的倒數。在這裡金礦收益對黃金價格的彈性也是一個乘數。（12）式說明乘數的大小與成本/價格之比成正比，成本/價格之比越大，乘數越大，成本/價格之比越小，乘數越小。

　　金礦收益的大小是影響金礦股票價格的決定因素，金礦收益越大，黃金股票的價格越大。（12）式說明成本/價格之比是影響金礦收益彈性的決定因素，也是影響黃金股票價格的決定因素。

　　設某一高成本礦山，生產一盎司黃金的成本和價格之比（C/G）為4/5，換句話說，毛利率為20％，彈性為5[1/（1－0.8）]％，在這種情況下，當黃金現貨價格提高10％，收益就會提高50％。

　　設某一低成本礦山，生產一盎司金的成本和價格之比（C/G）為1/5，毛利率為80％，彈性為1.25[1－（1－0.8）]％。在這種情況下，黃金價格上漲10％，收益只能增長12.5％。

　　這兩種不同的情況說明，如果投資者能較準確地預測黃金價格上漲，就應該購買高成本礦山的股票，以獲得較高的收益，股票價格將比黃金價格上漲率高好多倍的比率上漲。當然，如果黃金價格下跌，高成本礦山的股票價格比金價快幾倍下跌，會使股票持有者遭受損失。

　　投資於黃金股票所以有吸引力，就是因為當黃金價格上漲時能產生較高的紅利，而持有黃金產生不了什麼收益。但是在經濟危機時，黃金股票價格大跌，紅利減少，而黃金則是最好的保值工具。