市盈率與增長比率
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PEG指標(市盈率相對盈利增長比率；Price/Earnings to Growth ratio;簡稱PEG ratio 或 PEG)
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什麼是PEG指標簡介[1]
PEG指標即市盈率相對盈利增長比率，是由上市公司的市盈率除以盈利增長速度得到的數值。該指標既可以通過市盈率考察公司目前的財務狀況，又通過盈利增長速度考察未來一段時期內公司的增長預期，因此是一個比較完美的選股參考指標。
該指標最先由英國投資大師史萊特提出，後來由美國投資大師彼得·林奇發揚光大。史萊特被稱為PEG選股法的創始者，同時名列18位投資大師排行榜中。PEG指標最先在英國證券市場上使用，但是英國證券市場的影響力較小，所以該指標提出後，並未在世界引起較大的反響。1992年，史萊特通過自己的著作《祖魯原則》，將市盈率相對盈利增長比率(PEG)這一投資和選股方法推廣到了美國。此後，在美國著名投資大師彼得·林奇的努力下，終於使這一投資理念深入人心。後來，更多的人將PEG方法的功績歸功於彼得·林奇。
PEG指標的計算方法[1]
PEG的中文名稱為市盈率相對盈利增長比率，從這一名稱即可知道，該指標的計算公式為：
PEG=市盈率÷盈利增長比率
假設某隻股票的市盈率為30，通過計算和預測，得到企業盈利增長率為15%，則該股票的PEG為30÷15=2，如果盈利增長率為30%，則PEG為30÷30=1，如果盈利增長率為60%，則PEG為30÷60=0.5。顯然，PEG值越低，說明該股的市盈率越低，或者盈利增長率越高，從而越具有投資價值。
市盈率與增長比率的優勢。
PEG Ratio提供了一個簡單可靠的評估方法。 如果計算準確，一支增長型股票的市盈率應該等於這個公司Earnings Per Share[每股盈利]]的增長率。
市盈率與增長比率的局限。
較之增長快、風險低的企業，高風險公司會選擇在PEG Ratio較低時交易。
較之增長速度一般或者較低的公司，高增長的公司會選擇在PEG Ratio較低時交易。
投資項目質量不高、但再投資率高的公司往往會表現出較高的PEG Ratio。
PEG Ratio對利率敏感。 低利率的市場情況下，很少有股票會估值過低；反之亦然。
當公司趨向成熟時，它的PEG Ratio將受公司不斷變化的風險、股息以及再投資項目影響。
儘管對不同公司的PEG Ratio可以進行比較，但它卻受公司的構成影響(如，公司的業務組合、經營風險以及成長狀態)。
當公司需要支付大量股息時，則需要用到另一個派生公式， 市盈率與增長及股息比率(PEGY Ratio) = 市盈率 / (盈利增長率 + 股息收益)。
對於那些不以盈利為股票估值因素的公司(如資產支持型公司)來說， 市盈率並不能準確反映其增長速度。
最後，就這一理論自身而言，僅僅依據PEG Ratio來評斷股票是否估值過高或過低，沒有堅實的理論支持。
獲得企業盈利增長率的方法[1]
(1)利用歷史數據計算增長率。
利用歷史數據測算增長率，主要參考過去幾年中該股的平均盈利增長水平，並不考慮其他因素，因此是一種比較簡單的計算盈利增長率的方法。利用歷史數據測算盈利增長率，又包括兩種方法，一種是將過去幾年的平均盈利增長率當作企業未來幾年的盈利增長率。該方法不帶任何人為預測的因素，這也是最簡單的一種方法。比如，假設過去四年中，某企業的盈利增長率分別為12%、8%、15%、25%，則該企業過去四年中的盈利平均增長率為：
算術平均增長率=(12%+8%+15%+25%)÷4=15%
幾何平均增長率=![\sqrt[4]{12% \times 8% \times 15% \times 25%}=13%](/w/images/math/4/d/d/4ddd3b58e04c9ab8c25cfc78143f1c1f.png)
幾何平均增長率與算術平均增長率的區別在於，幾何平均增長率考慮了複利的作用，因此其計算結果往往要略低於算術平均增長率。從經濟學的角度來講，幾何平均增長率更接近企業盈利的實際增長水平。但是從數學的角度來講，幾何平均增長率的計算公式本身就存在問題，因為將四個比率連續相乘再開方，會使得彼此的分子分母相互抵消，最終只剩下第一個比率的分子和最後一個比率的分母，也就是說，只有第一年和最後一年的結果會對幾何平均增長率產生影響，而其他幾年的存在則顯得毫無意義。即使如此，仍然有不少分析師堅持採用幾何平均法來測算增長率。
利用歷史數據測算盈利增長率的另一種方法，是通過考察過去幾年的盈利情況，通過線性回歸的方法，得出盈利水平與年度的線性回歸方程，算出未來幾年的盈利水平，然後通過算術平均法或者幾何平均法，得到未來幾年盈利的平均增長率。由於該法涉及到計量經濟學的相關內容，考慮到讀者的興趣和知識結構，這裡不再贅述。有興趣的投資者，可以參考計量經濟學的相關教材。
利用歷史數據計算增長率時，有一個問題不得不提，那就是對虧損年度的處理。由於虧損年度的盈利增長率為負數，用算術平均法計算平均增長率時，所受影響較小。如果採用幾何平均法，則有可能使得根號下的數字為負數，從而使整個計算過程失去意義。這時，最簡單的處理方法就是將虧損年度排除在問題的考慮之外。
(2)利用專業分析人員，對企業盈利增長率作出預測。
此處所說的專業分析人員有三種，分別是公司的財務人員或者管理者、為公司提供服務的專業人員、研究公司情況的金融機構工作人員。
公司財務人員和管理人員對公司的歷史、現狀以及將來的發展情況最為熟悉，因此他們對公司增長率所作的預測最具有權威性。財務人員所作的預測，常見於企業的財務報表中，而高層管理人員對公司所作的預測，則常見於企業高層論壇的報告中。
為公司提供服務的專業人員，主要是指對公司進行會計審計的會計師事務所的註冊會計師們。他們能夠近距離地接觸公司的會計賬目，加上專業的知識水平，因此能夠提供一個具有參考價值的增長率預測值。
研究公司情況的金融機構工作人員，主要指各證券公司和基金公司的證券分析師，以及行業研究員。由於長時間的跟蹤監測，他們對整個行業的發展狀況都有一個比較準確的把握，加上專業的估值預測模型，因此，他們預測的結果，具有相當的權威性。這些結果最終會以分析報告的形式呈現給投資者。
PEG指標的應用[1]
PEG指標彌補了靜態市盈率指標在判斷股票投資價值時的缺陷，不但考慮了本會計報告期的財務狀況，同時也考慮了過去幾年企業盈利的增長情況，以及未來幾年企業的發展機遇。PEG指標同時也彌補了動態市盈率指標的不足之處。相對於動態市盈率對盈利增長率的計算，PEG指標的計算過程顯得更為合理和科學。PEG指標雖然同樣帶有一定的人為預測因素，但PEG指標在計算過程中，對盈利增長率的預測是建立在對企業本身近距離的研究和觀察之上的，因此更為準確。
此外，PEG指標還解決了靜態市盈率和動態市盈率共同面臨的一個問題，那就是對於價值評估標準的選擇，這也是PEG指標選股法最大的優勢所在。傳統的市盈率選股法，是將個股市盈率與行業平均市盈率或者市場平均市盈率作比較，選出具有相對較低市盈率的個股進行投資。由於市場平均市盈率受巨集觀經濟波動影響較大，容易產生脫離價值軌道的現象，導致作為價值評估標準的市場平均市盈率，本身並不具備可比性。
PEG指標成功解決了這一問題，因為PEG選股法並不將市場平均水平作為價值評估的標準，而是將該標准定為數字1。PEG值低於1時，說明該股票價值被低估，值得投資者進行投資；當PEG值超過1時，說明該股票價值給高估，已經持有該股的投資者，應該賣出該股票，買人其他PEG值低於1的股票。彼得·林奇曾經指出，最理想的投資對象，其PEG值應該低於0.5。
