网易二次上市

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　　2020年6月11日，网易正式在港交所上市交易，股票代码为“9999.HK”；寓意长长久久。网易开盘价133港元，较发行价123港元上涨逾8%。照此计算，网易港股市值达4575亿港元（约合4100亿元人民币），网易估值已超4500亿港元。丁磊持14.56亿股，占总股本的44.7%，身家达2045亿港元（约合1873亿元人民币）。

　　据公开披露，网易此次全球发售1.71亿新股，募集资金净额超过200亿港元，是2020年迄今为止港交所最大规模的新股发行。这意味着网易成为继阿里巴巴之后又一家在中美两地同时上市的中国互联网企业，成为2020中概回港第一股。

　　早在2000 年的时候，网易在美国纳斯达克挂牌上市，成为第一批登陆美股市场的互联网中概股。目前对于网易美股是否摘牌，网易方面表示，将继续在两地挂牌交易，目前暂无从美股摘牌计划。并且，网易在港上市股份与纳斯达克的 ADS （American Depository Share，美国存托股票）将完全可转换，且每 ADS 代表 25 股普通股。值得一提的是，港交所交易当日，ADS 较港股下跌了 1.16%。

• 股票代码：HK9999
• 公司性质：互联网
• 创始人：丁磊
• 上市地点：香港交易所
• 发行价：123港元
• 筹资额：859.53亿港元
• 发行量：1.7148亿股
• 承销商：花旗、招商、汇丰、瑞银、摩根大通、瑞信、中金、老虎证券（美国）

• 股票代码：NTES
• 公司性质：互联网
• 创始人：丁磊
• 上市地点：美国纳斯达克交易所
• 发行价：15.5美元
• 筹资额：1.2亿美元
• 发行量：450万股
• 承销商：美国投资银行美林证券为主承销商，巴尔的莫的德意志银行为联合承销商

　　2020年，再次上市时，网易是一家市值547亿美元，年收入近600亿元，拥有10亿邮箱用户，8亿音乐用户，在游戏市场排名第二，在整个中国互联网上市公司中排名第六的大型公司。员工人数2万多人。

　　根据招股书，网易主要有三大业务板块，在线游戏、网易有道、创新业务。根据伽马数据显示，2019年网易在手游的市场份额约为18%位列行业第二。而根据App Annie数据，2019年中国用户支出排行中，网易拥有4款游戏位列第二。

　　2020年一季报显示，网易剥离考拉后游戏业务营收占比提升至79.2%。在线教育有道独立上市，一季度贡献营收3.2%。创新业务包括网易严选、网易云音乐、广告服务、电子邮件及其他增值服务，当季贡献17.6%的营收。

　　整体来看，网易盈利能力较好，年均毛利率保持在50%以上。尤其现金牛业务游戏收入稳定、可见性强。不过，网易的创新业务面临着不小经营压力，电商严选规模难以提升，云音乐、有道都处于亏损换规模的阶段。

　　网易在港二次上市，可以用“天时地利人和”概之。

　　天时

　　美股市场已今时不同往日。无论是政治警钟的敲响，还是受个体不正当交易的影响，美股市场对中概股的态度更加严谨，从其股市政策便可窥出一二。

　　2020年5月20日，美国参议院通过了《外国公司控股责任法案》，收紧了美国纳斯达克的上市规则。具体来说，包含三个方面：

• 对于尚未在美上市的外国公司，有上市需求必须提交审计报告，并且 SEC （Securities and Exchange Commission，美国证券交易委员会）有权查看以及对其进行审计；
• 对于已经在美上市的公司，需要连续三年满足 PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）的监管要求，否则将被禁止交易；
• 另外，该法案还要求特定证券发行人证明其不受外国政府拥有或控制。尽管这项法案未点名针对中概股，但 PCAOB 指出，目前仅剩两个司法管辖区尚未与其签订协议：一个是比利时，一个是中国内地及香港地区。一共涉及 224 家公司，但有 95% 公司来自中国内地及香港地区。

　　地利

　　网易能够实现在港二次上市，与港交所近年来的规则整改不无关系。

　　2018 年 4 月 30 日，香港交易所正式改革上市制度，在《主板上市规则》中新增三个章节，主要包括：

　　允许具有不同投票权（WVR）架构的创新公司在香港上市；允许不符合主板财务资格的未有收入的生物科技公司在香港上市；为寻求在香港进行第二上市的大中华地区公司和国际公司建立更便捷的上市途径。也就是说，新规则降低了三类公司的上市门槛，即不同投票权架构（WVR）公司、尚未盈利的生物科技公司，以及以大中华为业务重心的公司。

　　不过，针对赴港二次上市的公司，港交所虽然允许保留现行 VIE 结构及不同投票权架构，但也对二次上市的公司作了其他方面的要求，主要表现为：

　　市值大于 400 亿港币；或市值大于 100 亿港币且最近 1 个财年盈利不少于 10 亿港币；2017 年 12 月 15 日前在合资格交易所上市。对网易而言，能够满这些额外要求，离不开其近年来的业务表现。

　　人和

　　网易在招股书中披露，网易近三年的财务状况实现了稳定增长——从 2017 年到 2019 年，网易年度净收入分别为 444.37 亿元、511.79 亿元、592.41 亿元。另外，从网易的分红形式也可以看出其财务自信。不同于其它公司采取年度分红的形式，网易自 2014 年起便实行“按季分红”，是为数不多的按季分红中概股。

　　尽管有了美股环境因素的影响，再加以港股条件的放宽，但网易选择二次上市，更为根源性的原因或是在于自身业务发展的需求。着眼于现有的业务情况，网易的主营业务包括在线游戏、有道、以及其他创新业务（网易云音乐、网易严选、网易邮箱等）。其中，在线游戏业务占营收绝大部分；招股书显示，在 2017-2019 年间，在线游戏业务在总营收的占比均超过 75%。

　　从全球移动游戏市场来看，根据 App Annie 数据，按 2019 年 iOS 及 Google Play 综合用户支出计算，网易是全球第二大移动游戏公司，腾讯位列第一。不过，排名一二的腾讯与网易之间的收入却存在着较大差距。数据显示，腾讯 2019 年的网络游戏收入为 1147 亿元，而网易 2019 年游戏板块的净收入为 464.23 亿元。显然，网易靠游戏的“单条腿走路”方式非长久之计，而更应着力于国际化方向，多矩阵布局。

　　网易在招股书中表述称，本次发行募集资金净额将用于全球化战略及机遇，推动对创新的不断追求以及用于一般企业用途。其中，全球化战略及机遇约占 45%，将继续丰富海外市场(如日本、美国)的在线游戏内容，增强网易的全球研发及游戏设计能力，改善网易在全球的影响力。另外，推动网易对创新的不断追求，同样约占 45%；主要表现为海外市场发展网易的智能学习及其他创新业务。

　　总的来看，网易的二次上市是多种因素结合的结果，既有内需，亦有外患，同时也离不开港交所的放宽准则。同时，网易也成为了继阿里巴巴之后，第二家在美国、香港二次上市的中国公司。不仅如此，在网易之后，包括京东等中概股也正逐步开启在港二次上市的征程；可以说，中概股回归的浪潮即将到来。

　　2000年6月：网易在美国纳斯达克上市，但遭遇全球互联网泡沫破裂，上市当日股价跌破15.82美元发行价。

　　2001年9月：因误报2000年收入，网易被纳斯达克停牌，股价定格在64美分，CEO、COO相继离职。

　　2003年10月10日：历经停牌、复牌和转型阵痛，依靠短信与游戏两大业务，网易股价从2002年初的0.95美元，蹿升到70.27美元的历史高点。丁磊也在这一年的福布斯中国富豪榜的评比中，摘得首富的桂冠。

　　2017-2019年：网易保持了强劲的业绩增长势头，营收分别是444.4亿元、511.8亿元、592.4亿元，持续经营净利润分别是115.4亿元、82.9亿元、132.8亿元。

　　2018年：港交所修改二次上市规则，针对赴港上市的公司大开方便之门。规则称，以大中华为业务重心的公司在港实现第二上市，可保留现行VIE（协议控制）结构及不同投票权架构，但必须在纽交所或伦交所等英、美市场上市并至少两年保持良好合规记录，且市值不少于400亿港元，或市值不少于100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。

　　2019年11月26日：阿里巴巴(9988.HK)在港交所正式挂牌上市，成为首家在中美两地同时上市的中国互联网企业。自阿里巴巴成功在港二次上市之后，中概股频频传出回归消息。

　　2020年5月20日：网易发布最新财报，2020年第一季度净收入为171亿元（约合24亿美元），同比增长18.3%。

　　2020年5月29日：港交所官网正式披露网易通过二次上市聆讯后的资料集。创始人、CEO丁磊公布公司上市20年来的首封致全体股东信，官宣回港二次上市。网易成为2020年中概回港第一股。

　　2020年6月2日：网易宣布启动香港IPO（首次公开募股）。根据招股书内容，网易将新发行超1.71亿股，发售价上限为每股126港元，最高募资244.9亿港元。

　　2020年6月7日：网易在港交所发布公告称，国际发售与香港公开发售的最终发售价均已确定为每股股份123.00港元。股票将于6月11日在香港联交所主板以股份代号9999开始交易。

　　2020年6月10日：网易正式配售结束，最终发售价为每股123港元，以此计算其此次募资净额约为209.295亿港元，如果超额配售权均行使，募资净额还将增加31.552亿港元。

　　2020年6月11日：网易今日正式登陆港交所，开盘价133港元，较发行价123港元上涨8.13%。截至收盘，网易股价上涨6.02%，报130.4港元，市值4472亿港元。据招股书披露，网易此次全球发售1.71亿新股，募集资金净额超过200亿港元，是2020年迄今为止港交所规模最大的公开发行。

　　对于美股市场逐步收紧的股市政策，网易称：

　　无论在哪个市场上市，公司均会遵守当地市场法则，坚持合规经营。不管是美国还是香港资本市场监管都非常完善，上市公司面对监管机构的严密把关，此次能成功在港上市也反映监管机构对网易的肯定；而公司仍继续在美国上市，不存在“回避”情况。

　　不过，网易并不是完全否认会从美股市场摘牌的可能。此前港交所披露的上市聆讯资料显示，如果未能及时满足美国上市公司会计监督委员会检查要求，网易不排除从纳斯达克摘牌的可能性。

　　另外，对于 A 股市场，网易表示：

　　“无论是对于一个成熟的市场，还是一个成熟的业务，只要条件成熟，网易持开放态度。”

　　至此，网易已在美国纳斯达克、香港两地上市，网易旗下网易有道在纽约证券所挂牌上市。

　　据丁磊此前透露，网易的下一步，或将是网易云音乐的独立上市。