结构化信托

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　　在构造信托模式的过程中出现了一种创新性的思路，就是用信托工具把若干金融工具和金融服务连接起来，共同完成一种综合性的金融服务，我们称之为“结构化信托”模式。

　　目前，典型性的结构化信托是企业年金信托和资产证券化信托。企业年金信托业务把信托机构、银行机构、投资管理机构、账户管理机构与客户连接起来，资产证券化信托业务大致也是上述机构的连接，只不过把投资管理机构转换为服务管理机构。尝试调动大规模的金融服务资源，改变某些领域的金融管理形态。

　　结构化信托的运营条件有两个：一是各类金融服务标准化和一体化二是法制健全。

　　这实际是商业可行性和生产可行性问题。商业可行性最简单的思维公式是：利润=收入一成本。结构化信托的利润、收入、成本有两个口径，一是结构化信托产品的整体二是”结构”中的每个专业金融服务，在这两个口径中都应有利润，才是商业可行的。

　　从结构化信托整体看，其对客户的服务价格显然是由市场供求决定的，不是由成本决定的。目前，和其他金融产品相比，企业年金信托产品、资产证券化信托产品等所能提供的市场价值尽管有一定优势，但不是太大的优势，这就使得结构化信托服务总体价格的提高空间是有限的。关键是成本问题。结构化信托产品是银行、证券、信托、保险、基金等标准化产品或者标准化服务按照一定规则连接组合起来的标准化产品。如果”参与结构”的各个专业金融服务主要是个性化而非标准化的，那么其成本的价格也将是较高的，如果成本高昂到一定程度结构化信托的整体或者某个局部就可能发生成本倒挂，失去其商业可行性。因而各个专业金融机构所提供的产品和服务应是标准化的，有一套成熟的工艺流程和质量控制，没有更多额外因素的涉入，所收取的价格应该是边际意义上的，是较低的价格。

　　各个专业金融服务是否标准化有一个相当直观的感受，就是不同金融机构之间对金融产品的要素定义是否趋同在财务、风险、信息、账户、资产等管理方面所遵循的制度和做法是否一致或者是否可以相互接轨。结构化信托体现了“连接”和“组合”的艺术思想。但是”连接”出来的”路”是否能走得通能否真正”生产”出来最终的结构化信托产品却存在”生产可行性”问题。

　　综合金融的必要条件是专业金融的成熟和互通。运转结构化信托实际在考验相关金融行业的规范化和一体化水平从宏观看这是由一个国家和地区金融及其监管的成熟水平决定的，当一个国家和地区对各个金融门类都有统一的认识、统一的理念和统一的监管政策后金融产品之间的连接和转换才有可能是平滑无障碍的这是走向金融综合经营、综合监管的前提；从微观看各个不同金融机构之间表面上传递的是产品、服务和信息实际上接轨的是业务纵深和管理纵深。如果在银行和信托之间建立连接，双方对相同业务的定义不同，双方的业务和管理不匹配，双方的必要信息不透明，那么它们共同提供的服务难以有太多的价值和太高的质量。以资产证券化信托为例：如果以一家银行作为发起机构、以一家信托投资公司作为受托机构，办理一项信贷资产证券化业务，那么受托机构对特定目的信托项目的会计核算和财务管理应和发起机构、和服务商都应是彼此一致或是顺畅衔接的，否则独立出来的信贷资产就会失去管理的连续性，发起机构对特定目的信托项目的合并(如需要)报表质量也要打折扣。

　　法制是否健全既关系到生产可行性又关系到商业可行性。从某种意义来讲结构化信托产品比各个专业金融产品有更强的法定性。一个具体的专业金融产品往往是金融机构在一定的产品类别下的白定义当然这种类别界定和产品定义是置于法制和监管之下的但金融机构有较大的创新空间和灵活余地。结构化信托产品是标准化产品需要更多地以法定的方式确定各个金融机构和参与者之间资格、权利和义务在机构之间的”连接”部位是没有多少灵活的余地的；否则这种余地往往会演变成对客户的法律责任不清晰、法律纠纷无法裁定。

　　法制是否健全主要体现在金融服务的连接“环节上最终又落在信托税收、业务监管费、财产登记等难题上。这些难题不解决，结构化信托就无法运作。结构化信托的这些运营条件如果有欠缺或者不确定性，都将一个一个地反映到作业成本和运作风险上，都会影响该信托模式的持续发展。

• 王道远.结构化信托运营的条件和成本[D].经济导刊.2005,11