通胀挂钩债券

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通胀挂钩债券（inflation-indexed bond）

　　通胀挂勾债券是香港政府发行为期3年的零售债券。

　　通胀挂钩债券每手面值一万港元，每半年派息一次，其息率分浮息及定息，浮息与香港最近六个月的通胀率（以综合消费物价指数为准）挂钩，定息为一厘，最终派息率以高者为准，于2011年7月起每年发行一批，每批发行量为100亿港元。通胀挂钩债券系列只接受持有有效香港身份证的人士申请，而且每人只可提出一份申请。申请金额只能为10,000的整数倍。

　　通胀挂钩债券发行计划由香港第四任财政司司长曾俊华于2011年至2012年度香港政府财政预算案中提出，香港政府将发行100亿港元的债券。目的为促进本地零售债券市场发展，及为本地市民提供多一个应对通胀的投资选择。由于香港低利率、通货膨胀不断加剧，政府认为这会削弱本地家庭储蓄的购买力，故此希望通胀挂钩债券能减轻通胀对市民的影响。香港政府期望能做到“一人一手”。

　　这种债券的principal（本金）会根据CPI的波动定期调整，coupon rate（票息）则随新的本金变动。投资该债券相当于为未来的purchasing power（购买力）买了保险，目前凡持有效香港身份证的居民都可通过银行和证券行进行subscription（认购）。相比普通的fixed rate bond（定息债券），通胀挂钩债券的违约风险低、保值功能明显，适合于risk-averse（风险厌恶型的）投资者。

　　通胀挂勾债券的利息与综合消费物价指数计量的通胀率挂鈎，通胀率越高派息越多，并设有1%的最低年息率，为市民提供在低利率、高通胀环境下保持购买力的投资选择。通胀挂勾债券亦提供资金融通渠道，吸引海外资金，促进金融体系稳定，巩固香港地位。

　　首批债券上市名称为政府债券一四零七（英语：HKGB IBOND 1407，港交所：4208）终在2011年7月28日上市，上市名称中1407是指债券的赎回时间，即是2014年7月。

　　债券自2011年7月11日起接受香港市民认购，最终有155,835人认购，认购总额为131.58亿港元，轻微超购0.32倍，认购44手或以下的投资者均获全数分配。债券于2011年7月28日起在香港交易所上市，首日收市报$106.7，升幅为6.7%。

　　有鉴于首批债券的市场反应甚佳，尤其是债券上市的时间正值通胀高企，投资者的回报甚高，而社会也有意见要求政府再度发行此类债券。2012年2月29日，财政司司长曾俊华于2012年至2013年度香港政府财政预算案中提出再次发行100亿港元债券，但表明新债券旨在刺激香港的债券市场，促进金融业发展，并强调市场应该最终应该推出定息债券，而不应由政府全面担当债券发行人的角色。第二批债券将于2012年6月5日上午9时至6月13日下午2时进行认购，并在6月22日发行及于6月25日在香港联合交易所正式上市。

　　第二批债券的正式上市交易名称为政府债券一五零六（英语：HKGB IBOND 1506，港交所：4214），一如首批债券的命名方式，1506是指债券的赎回时间，即是2015年6月。此批债券最终有332,467人认购，认购总额为498.36亿港元，超额认购近4倍，认购3手或以下的投资者均获全数分配。债券于上市首日收市报$105，升幅为5%。

　　第三批债券的正式上市交易名称为政府债券一六零六（英语：HKGB IBOND 1606，港交所：4218），一如首批债券的命名方式，1606是指债券的赎回时间，即是2016年6月。此批债券于2013年6月4日上午9时至6月13日下午2时进行认购，并在6月24日发行及于6月25日在香港联合交易所正式上市。

　　此批债券最终有520,823人认购，认购总额为396.27亿港元，超额认购近3倍，认购1手的投资者均获全数分配，其余投资者中有479,177份申请可获分配2手。债券于上市首日收市报$103.15，升幅为3.15%。

　　第四批债券的正式上市交易名称为政府债券一七零八（英语：HKGB IBOND 1708，港交所：4222），一如首批债券的命名方式，1708是指债券的赎回时间，即是2017年8月。此批债券于2014年7月23日上午9时至7月31日下午2时进行认购，并在8月11日发行及于8月12日在香港联合交易所正式上市。

　　此批债券最终有488,170人认购，认购总额为287.93亿港元，超额认购近2倍，140,130名认购2手或以下的投资者均获全数分配，其余投资者中有56,559份申请可获分配3手。债券于上市首日收市报$105，升幅为5%。

　　第五批债券的正式上市交易名称为政府债券一八零八（英语：HKGB IBOND 1808，港交所：4228），一如首批债券的命名方式，1808是指债券的赎回时间，即是2018年8月。此批债券于2015年7月21日上午9时至7月29日下午2时进行认购，并在8月7日发行及于8月10日在香港联合交易所正式上市。

　　此批债券最终有597,895人认购，认购总额为357.25亿港元，超额认购近3倍，认购1手的投资者均获全数分配，其余投资者中有402,105份申请可获分配2手。债券于上市首日收市报$105.5，升幅为5.5%。

　　第六批债券的正式上市交易名称为政府债券一九零六（英语：HKGB IBOND 1906，港交所：4231），一如首批债券的命名方式，1906是指债券的赎回时间，即是2019年6月。此批债券于2016年5月31日上午9时至6月8日下午2时接受认购申请，并在6月20日发行及于6月21日在香港联合交易所正式上市。

　　此批债券最终有507,978人认购，认购总额为225.26亿港元，超额认购近1.25倍，166,617名认购2手或以下的的投资者均获全数分配。余下认购两手以上的341,361份申请均先获发2手债券，其中的7,211份申请可获分配多1手。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　图：各批债券息率比较

　　很多国家发行过与通货膨胀挂钩的债券，其债券是与通货膨胀的高低挂钩，但通胀挂钩的债券一般的发行人为中央政府或中央银行，而与GDP挂钩的债券主要是由地方政府发行，这样可以缓解地方的债务危机，如果由国家发行的话，也可以解决国际间的主权债务危机。作为一种新型的金融产品，其运用的还不是很广泛，之前有些国家，比如阿根廷、保加利亚等就发行过类似与GDP挂钩的债券，但都因为其本身的债券设计的缺陷等原因没有能够充分的发挥它的作用，虽然是这样，但阿根廷之前发行的“阿根廷的GDP权证”也有效的缓解了阿根廷的经济。

　　名义GDP是个非常好的基础和投资标，可同时反应出通货膨胀和实体经济增长情况，因此兼具通胀保值债券和股票的长处。作为全国性指标，名义GDP比支撑股价的企业获利更稳，也更容易预测，而且二者大致同步成长。GDP挂钩债券就是根据经济增长的情况来决定未来票息偿还的数量，当经济增长速度加大的时候，利息会高一些，可以多偿还票息，而当经济增长速度放缓或者负增长的时候，利息随之降低，可少偿还一点。GDP挂钩债券能够考虑到宏观经济发展对债券还本付息能力的影响，其经济增长的收益与波动风险均由投资者来接受，这既可谓是现代金融工具的创新，又是政府管理债务的又一工具。

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