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黃金期貨交易

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黃金期貨交易(Gold bullion futures)

目錄

黃金期貨交易概述

  黃金期貨交易和一般的商品和金融工具的期貨交易一樣,買賣雙方先簽訂買賣黃金期貨的合同並交付保證金,規定買賣黃金的標準量、商定價格、到期日。在約定的交割日再進行實際交割。一般不真正交貨,絕大多數合同在到期前對衝掉了。以黃金期貨為主的期貨市場為黃金期貨市場。

  黃金期貨交易和一般的商品和金融工具的期貨交易一樣,買賣雙方先簽訂買賣黃金期貨的合同並交付保證金,規定買賣黃金的標準量、商定價格、到期日。在約定的交割日再進行實際交割。一般不真正交貨,絕大多數合同在到期前對衝掉了。以黃金期貨為主的期貨市場為黃金期貨市場

  世界上大部分黃金期貨市場交易內容基本相似,主要包括保證金、合同單位、交割月份、最低波動限、期貨交割佣金、日交易量、委托指令

  1.保證金。交易人在進入黃金期貨交易所之前,必須要在經紀人那裡開個戶頭。交易人要與經紀人簽定有關合同,承擔支付保證金的義務。如果交易失效,經紀人有權立即平倉,交易人要承擔有關損失。當交易人參與黃金期貨交易時,無需支付合同的全部金額,而只需支付其中的一定數量(即保證金)作為經紀人操作交易的保障,一般將保證金定在黃金交易總額的10%左右。保證金是對合約持有者信心的保證,合約的最終結果要麼以實物交割,要麼在合約到期前作相反買賣平倉。保證金一般分為三個層次:

  一是初級保證金(Initial Margin)。這是開期貨交易時,經紀人要求客戶為每份合同繳納的最低保證金。

  二是長期保證金(Maintenance Margin)。這是客戶必須始終保有的儲備金金額。長期保證金有時需要客戶提供追加的保證金。追加的保證金是當市場變化朝交易商頭寸相反方向運動時,經紀人要求支付的維持其操作和平衡的保證金。如果市場價格朝交易商頭寸有利的方向運動時,超過保證金的部分即權益或收益,交易商也可要求將款項提出,或當作另外黃金期貨交易的初始定金。

  三是應變和盈虧的保證金(Variation Margin)。 清算客戶按每個交易日結果向交易所的清算機構所支付的保證金,用來抵償客戶在期貨交易中不利的價格走勢而造成的損失。

  2.合約單位。黃金期貨和其他期貨合約一樣,由標準合同單位乘合同數量來完成。紐約商品交易所的每標準合約單位為100盎司金條或3塊1公斤的金條。

  3.交割月份。黃金期貨合約要求在一定月份提交規定成色的黃金。

  4.最低波幅和最高交易限度。最低波幅是指每次價格變動的最小幅度,如每次價格以10美分的幅度變化;最高交易限度,如同目前證券市場上的漲停和跌停。紐約交易所規定每天的最高波幅為75美分。

  5.期貨交付。購入期貨合同的交易商,有權在期貨合約變現前,在最早交割日以後的任何時間內獲得擁有黃金的保證書、運輸單或黃金證書。同樣,賣出期貨合約的交易商在最後交割日之前未做平倉的,必須承擔交付黃金的責任。世界各市場的交割日和最後交割日不同,投資者應加以區分。如有的規定最早交割日為合約到期月份的15日,最遲交割月份為該月的25日。一般期貨合約買賣都在交割日前平倉。

  6.當日交易。期貨交易可按當天的價格變化,進行相反方向的買賣平倉。當日交易對於黃金期貨成功運作來說是必須的,因為它為交易商提供了流動性。而且當日交易無需支付保證金,只要在最後向交易所支付未平倉合約時才支付。

  7.指令。指令是顧客給經紀人買賣黃金的命令,目的是為防止顧客與經紀人之間產生誤解。指令包括:行為(是買還是賣)、數量、描述(即市場名稱、交割日和價格與數量等)及限定(如限價買入、最優價買入)等。

  具體過程如下:

  一是開設賬戶。投資者一般要向黃金期貨交易所的會員經紀商開立賬戶,簽署風險《揭示聲明書》、《交易賬戶協議書》等,授權經紀人代為買賣合約並繳付保證金。經紀人獲授權後就可以根據合約條款按照客戶指令進行期貨買賣。

  二是下達指令。指令包括品種、數量、日期、以及客戶意願價格。關鍵性指令有:

  1.市價指令。指按當時交易所的價格進行交易。

  2.限價指令。這是一種有條件指令,只有市場價格達到指令價格時才被執行,一般買價指令只有在市場價格低於一定水平時才執行,而賣價指令只有在市場價格高於一定水平才執行。如果市場價格沒有到達限度價格水平,該指令就不能被執行。

  3.停價指令。該指令也是客戶授權經紀人在特定價位買賣期貨合約的指令。買的停價指令意味客戶想在市場價格一旦高於一定價格時,就立即以市場價格買入期貨合約;一個賣的停價指令意味著客戶想在市場價格一旦低於一定價格時,就立即以市場價格賣出期貨合約。

  4.停止限價指令。指客戶要求經紀人在交易所價格跌至預定限度內的限價賣出,或上漲到預定限度內以限價補進的指令。這一指令綜合了停價指令和限價指令的特征,但相對於限價指令來說有一定風險。

  5.限時指令。該指令也是一種有條件指令,表明經紀人在多長時間內可以執行該指令。一般情況下,除有說明外,指令均為當日有效,如果一個指令在當日的交易盤中未被執行,那麼該指令就失效或過期。

  6.套利指令。該指令用來同時建立多頭倉位空頭倉位。如對一定數量黃金建立多頭倉位和空頭倉位,只是期貨合約的到期日不同。

  三是執行與結果通知:經紀人在收到客戶發出的交易指令後,該指令就迅速傳送到期貨交易廳中。當該指令被執行後,即買賣成功,有關通知會返回經紀人,經紀人一般先口頭通知投資者執行情況:價格、數量、期限以及倉位情況。然後於第二天書面通知投資者。

黃金期貨交易方式分析

  下表為1993 年4 月8 日紐約商品交易所黃金期貨交易的行情。

  黃金期貨交易的標準量為100 金衡盎司,買賣一筆合同的交易量均為100金衡盎司

  變動的最小單位:1 盎司。

  (1)列為一季度之內每盎司黃金的最高價格;

  (2)列為一季度之內每盎司黃金的最低價格;

  (3)列為交割月;

  (4)列為當天每盎司最高價格;

  (5)列為當天每盎司最低價格;

  (6)列為當天的收市價

  (7)列為當天價格與前一天價格之差;

  (8)列為尚未結清的合同的數量。

  以第三行為例,交割月份為6 月,季度最高價格為1 盎司=418.50 美元,最低價格為1 盎司=327.10 美元,當天最高價為1 盎司=340.80 美元,當天最低價格為1 盎司=337.20 美元,當天收市價為1 盎司=336.90 美元。4 月8 日的收市價比4 月7 日收市價低0.80 美元,尚有78110 筆合同未結清。

  黃金期貨也像一般商品期貨一樣,採取逐日盯市結算方法。設起始押金為交易量的4%,那麼購買交割日在6 月份一筆期貨的押金為1347.6 美元(4%×336.9×100),若維持押金為初始押金70%,則為943.32 美元,表上指出4 月8 日的收市價比4 月7 日收市價低0.80 美元。期貨買者當天損失80 美元(0.80×100),這80 美元要從其押金中扣除。若4 月8 日的收市價比7 日的收市價高0.80 美元,買者押金增加80 美元,買者可以從其押金帳戶上提取這80 美元。這種逐日盯市結算制度使期貨交易的利潤和損失立即實現。這是黃金期貨合同和遠期合同的主要區別。

  黃金期貨交易實質上是買賣保證金制度,因此適合於做黃金投機交易和保值交易。

  例如,某黃金交易投機者根據有關信息預測,黃金期貨價格上漲。他決定先賤買,待價格上升之後貴賣。4 月8 日買一筆6 月交割的黃金期貨,價格為1 盎司=336.9 美元,總價值為33690 美元(336.9×100),到5 月8日,6 月交割的黃金期貨價格升為1 盎司=356.9 美元,該投機者立即決定賣出一筆6月。

  表紐約商品交易所黃金期貨交易100 金衡盎司每盎司的美元價格

( 1 )( 2 )( 3 )( 4 )( 5 )( 6 )( 7 )( 8 )
最高價最低價月份最高價最低價收市價變動尚未結清的合同
410.00325.804339.40336.0337.60-O.801222
339.40339.405338.20-0.8010
418.50327.106340.80337.20336.90-0.8078110
426.50328.508341.50338.60340.20-0.8013916
395.00330.6010341.50-O.802503
383.00331.7012344.70341.10342.80-0.90155004
376.00333.802344.50344.40344.30-0.905815
360.00335.204346.00345.50345.90-0.904720
383.00332.806347.20-1.003123
385.50341.508348.80-1.103100
352.00344.0010350.00350.00350.60-1.101207
356.70343.0012352.50-1.203541

  月份交割的期貨。對沖原來的購買其凈利潤2000 美元(35690—33690),若投機者認為黃金期貨的價格將要不斷地下跌,他們就會以高價賣出,待價格下跌之後,再以低價買入,對沖原來的交易賺取利潤。

  某珠寶製造商在5 月份與客戶簽訂黃金為原料的金首飾合同。在合同簽訂時黃金期貨市場的價格為1 盎司=340 美元,該珠寶製造商以這個價格作原料成本,加上其他生產費用來確定金首飾的價格。該珠寶製造商根據一些信息,預料到6 月份黃金的現貨價格期貨價格都要上漲。如果他不採取什麼防範措施,黃金的現貨價格上漲,他的生產成本提高,產品價格不變,他的利潤會減少,或者虧損經營。為了防止這種情況發生,該珠寶製造商在簽訂出賣產品合同的同時,決定在商品交易所購買交割日在8 月的黃金期貨。

  該製造商通過期貨交易,成功地對現貨交易進行了保值,防止了黃金現貨價格上漲、生產成本提高、利潤下降的風險。

日期現貨市場期貨市場
5 月10 日預料6 月
1 盎司= 340 美元
購買1000 盎司
價值340000 美元

1 盎司= 345 美元
買10 筆8 月交割期貨合同
每筆100 盎司價值為345000 美元
5 月20 日1 盎司= 360 美元
買進1000 盎司
支出360000 美元
損失20000 美元
1 盎司= 365 美元
賣出10 筆8 日交割期貨合同
價值為365000 美元
利潤20000 美元
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