負債結構

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負債結構概述

  負債結構是指企業負債中各種負債數量比例關係,各種負債業務(如吸收存款、借款、發行證券等)之間的結構。其中最主要的是短期負債長期負債的比例關係。因此,負債結構問題,實際上是短期負債在全部負債中所占的比例關係問題。

負債結構研究的必要性

  1.短期負債影響企業價值

  短期負債屬於企業風險最大的融資方式,但也是資金成本最低的籌資方式,因此,短期負債比例的高低,必然會影響企業價值。研究資金結構就是要通過分析各種資金之間的比率關係,揭示財務風險資金成本是否達到均衡。在現代市場經濟中,隨著資金市場和各種融資工具的發展,短期債務資金由於其可轉換性、靈活性和多樣性,更便於企業資金結構的調整。因此,判斷企業是否擁有最佳資金結構,已不能完全依靠長期負債資金和權益資金的比例關係,必須考慮短期負債的影響。

  2.短期負債中的大部分具有相對穩定性

  對將短期負債納入資金結構研究範疇的人通常認為,短期負債完全是波動的,沒有任何規律可循。我們認為,在一個正常生產經營的企業,短期負債中的大部分具有經常占用性和一定的穩定性。例如,工業企業最低的原材料儲備、在產品儲備和商業企業中存貨最低儲備等占用的資金,雖然採用短期負債方式籌集資金,但一般都是短期資金長期占用。一筆短期資金不斷迴圈使用,也有一定的規律性,需要納入資金結構進行研究。

  3.短期負債的償還問題

  從短期負債的償還順序可以看出,企業首先要償還短期負債,其次才是長期負債,而長期負債在其到期之前要轉化為短期負債,與已有的短期負債一起構成企業在短期內需要償還的負債總額,形成企業的償債壓力。所以,企業在分析財務風險時,要充分考慮短期負債給企業帶來的風險。從實踐上來看,企業所償還的均是短期債務,因為長期債務在轉化為短期債務後才面臨償還問題。我國目前企業償債能力較弱,主要是短期負債過度所致。這與理論上不註意研究負債結構有直接關係。

負債結構的影響因素

  在企業負債總額一定的情況下,究竟安排多少流動負債、多少長期負債,需要考慮如下因素。

  1.銷售狀況

  如果企業銷售穩定增長,便會提供穩定的現金流量,以便用於償還到期債務。反之,如果企業銷售處於萎縮狀態或者波動的幅度比較大,則大量借入短期債務就要承擔較大風險。因此,銷售穩定增長的企業可以較多地利用短期負債,而銷售大幅度波動的企業,應少利用短期負債。

  2.資產結構

  資產結構對負債結構會產生重要影響。一般而言,長期資產的比重較大的企業應少利用短期負債,多利用長期負債或發行股票籌資;反之,流動資產所占比重較大的企業,則可更多地利用流動負債來籌集資金。

  3.行業特點

  各行業的經營特點不同,企業負債結構存在較大差異。利用流動負債籌集的資金主要用於存貨和應收賬款,這兩項流動資產的占用水平主要取決於企業所處的行業,如美國礦產行業流動負債占總資金的比重為15.5%,而批發行業為47.1%。

  4.企業規模

  經營規模對企業負債結構有重要影響,在金融市場較發達的國家,大企業的流動負債較少,小企業的流動負債較多。大企業因其規模大、信譽好,可以採用發行債券的方式,在金融市場上以較低的成本籌集長期資金,因而,利用流動負債較少。

  5.利率狀況

  當長期負債的利率和短期負債的利率相差較少時,企業一般較多地利用長期負債,較少使用流動負債;反之,當長期負債的利率遠遠高於短期負債利率時,則會促使企業較多地利用流動負債,以便降低資金成本

負債結構的確定

  1.確定負債結構的基本假設

  在研究負債結構時,為了順利地進行分析,我們可作如下假設:

  ①利用短期負債可以降低資金成本,提高企業報酬;

  ②利用短期負債會增加企業風險;

  ③企業資金總額一定,負債與權益的比例已經確定;

  ④企業的營業現金流量可以準確預測。上述假設中的前兩項假設說明在財務風險得到控制的情況下,應儘量多利用短期負債。

  第三項假設排除了負債結構與資金總量、負債與權益結構同時變動的可能性,有利於簡化分析過程。第四項假設說明的是現金流量的可預測性,因為企業的短期負債最終要通過營業現金流量來償還,如果現金流量無法預測,我們便無法確定負債的結構。

  2.傳統分析方法的缺陷

  在中外財務管理中,一般都是通過一定的資產與流動負債的對比來分析短期償債能力和流動負債水平是否合理。例如,通過流動資產與流動負債進行對比計算流動比率,通過速動資產與流動負債進行對比計算速動比率,並根據這兩項比率來分析企業短期償債能力以及流動負債的水平是否合理。

  採用上述指標來分析企業短期償債能力,有一定的合理性。但這種分析思路存在一些問題:

  ①這是一種靜態的分析方法,沒有把企業經營中產生的現金流量考慮進來。

  ②這是一種被動的分析方法,當企業無力償債時被迫出售流動資產以便還債,實際上這種資產的出售會影響企業的正常經營。

  3.充分考慮現金流量的作用,合理確定企業的負債結構

  企業的短期負債最終由企業經營中產生的現金流量來償還,以現金流量為基礎來確定企業的流動負債水平是合理的。在確定企業負債結構時,只要使企業在一個年度內需要歸還的負債小於或等於該期間企業的營業凈現金流量,這樣,即使在該年度內企業發生籌資困難,也能保證用營業產生的現金流量來歸還到期債務,即能夠保證有足夠的償債能力。這種以企業營業凈現金流量為基礎來保證企業短期償債能力的方法,是從動態上保證企業的短期償債能力,比以流動資產、速動資產等從靜態上來保證更客觀、更可信。

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