現金支付

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現金支付的概述[1]

  現金支付是交易中最簡單的價款支付方式。殼公司的股東一旦收到對其所擁有的股份支付的現金,就不再擁有對殼公司所有權及其所派生出來的一切其他權利。

  國際上現金支付的付款方式有即時支付和遞延支付兩種。遞延支付通常要藉助投資銀行,可以由投資銀行代收購公司發行某種形式的票據,作為對目標公司股東的支付。收購方可以利用目標公司帶來的現金收入逐步償還票據。

  中國上市公司付款方式有一次性付款和分期付款兩種,分期付款相當於遞延支付,但在買殼交易中還未可見。

  從國際經驗看,交易中購買方的現金來源有4個:自有資金發行債券銀行借款、出售資產。發行債券銀行借款收購的重要金融支持手段。我國企業債券市場剛起步,還不能發行為併購融資的高息風險債券,同時只有少數銀行有專門用於併購交易的專項貸款,但規模很小。因此,上市公司併購交易的現金主要來自自有資金(自有資金可能來自發行股票募集資金或公司經營中的流動資金)和出售資產,許多公司在收購股權的同時賣出部分子公司的股權套現,如大眾出租在收購上海輪胎翻修廠和上海交大昂立股份有限公司的同時出讓了其所持有的浦東大眾3510萬股法人股。

現金支付的優缺點

  現金支付的優點在於交易簡單、迅速,尤其在敵意收購時令對手猝不及防。

  其弊端有兩點:

  一是收購方短期內要有大筆現金支出,如果收購公司無法通過其他途徑獲得必要的資金支持,而必須以公司手持現金支付的話,公司壓力很大。即使通過其他途徑籌集了部分資金,收購方也會因今後較長時間內現金註出量太大而經營困難。

  二是出售方收到現金後,帳面上出現一大筆投資收益,應交的所得稅也增加不少,如果能夠推遲支付或是以股權支付的話,目標公司股東稅負可以推遲或減輕。

現金支付的案例分析[1]

  從1997年的案例看,現金支付是最重要的價款支付方式。其原因在於:

  • 企業間三角債問題嚴重,企業信用程度差,現金支付是最受歡迎的支付方式。
  • 上市公司資產負債率低,由於股市籌資能力較強,現金來源基本有保障。而且,許多上市公司的上市目的就是給大股東的投資項目套現。
  • 資產重組的浪潮在國內剛剛涌起,無論投資銀行還是上市公司對新興金融工具的支付功能認識不足。另一方面,由於金融改革滯後,金融創新受到限制也是支付手段單一的客觀原因。

參考文獻

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