熊市價差期權

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熊市價差期權(Bear Spreads)

目錄

什麼是熊市價差期權

  熊市價差期權又稱空頭價差期權,是指買入某一執行價格的股票看跌期權並出售較低執行價格的該股票看跌期權,且兩個期權到期日相同。或者買入看漲期權並賣出較低執行價格的看漲期權

熊市價差期權的解析[1]

  該策略的構造方式有下麵二種:

  a、買入敲定價較高的看漲期權,同時賣出同一品種相同到期日的敲定價較低的看漲期權

  b、買入較高敲定價的看跌期權,同時賣出相同到期日同一品種的敲定價較低的看跌期權

  在a種構造方式中,設買入敲定價X2的看漲期權,同時賣出敲定價X1的同一股票相同到期日的看漲期權,其中X2 < X2。當S_t\le X_1時,兩個期權都不會被執行,總收益為0;當X1 < St < X2時,只有後一期權被履約,收益X1St;當S_t\ge X_2時,兩個期權均會被履約,前者盈利StX2,後者盈利X_1\ge S_t,總盈利X1X2。如圖1與表1所示。

  圖1:

  熊市价差期权

  表1:

股票價格範圍買入看漲期權盈利賣出看漲期權盈利總盈利
S_t\ge X_2StX2X1St − (X2X1)
X1 < St < X20X1St − (StX1)
S_t\le X_1000

  可以看出,熊市價差期權策略是預期價格下跌時採用,同時限定了最大盈利和最大虧損。由於買入的期權的內涵價值通常較賣出的期權為低,所以該策略具有初始權利金收入。考慮權利金收入,該策略的最大盈利(S_t\le X_1)就是初始權利金收入;最大虧損為初始權利金收入 − (X2X1)

  例:買入11月到期,敲定價120的某股票看漲期權,權利金1/2,同時賣出11月份到期,敲定價為110的某股票看漲期權,權利金6\frac{1}{2},該策略有初始權利金收益5。當S_t\le 110時,收益為0;當S_t\ge 120時,收益為-10;當110 < St < 120時,收益為110 − St(即若考慮權利金,當St > 115時,出現虧損)。

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參考文獻

  1. 李一智.《期貨與期權教程》(第2版)[M].清華大學出版社,2003
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