歐式保護性賣權策略

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歐式保護性賣權(Protective Put Option,PPO)策略

目錄

歐式保護性賣權策略概述

  歐式保護性賣權策略是在期初直接購買歐式賣權,然後持有直到保險到期日為止,其間並不修改任何保險策略

歐式保護性賣權策略的模型

  在連續股利分發的假設下,Black & Scholes(1973)推演出無套利空間之歐式賣權評價模型如下:

  P=K_e^{-r(T-t)}N(-d_2)-S_e^{-q(T-t)}N(-d_1) \cdots \cdots (1)

  其中:

  d_1=\frac{n(S/K)+(r-q+\sigma^2/2)(T-t)}{\sigma \sqrt{(T-t)}}

  d_2=\frac{n(S/K)+(r-q-\sigma^2/2)(T-t)}{\sigma \sqrt{(T-t)}}=d_1-\sigma \sqrt{(T-t)}

  S=標的股票價格

  K=執行價格

  r=連續複利無險利率

  σ = 股票報酬率的連續標準差

  N(d1)=代表累積標準正態分佈函數

  T=合約尚存到期日(以年計算)

  q= 指數(或股票)的持續股利支付率

  得出避險比率為:

  \delta=e^{-q(T-t)}[ N(d_1)-1 ] \cdots \cdots(2)

  這個Delta為負值,意味著看跌期權多頭應該利用標的股票多頭頭寸保值,看跌期權的空頭應該利用標的股票的空頭頭寸來保值。

歐式保護性賣權策略的操作法則

  歐式保護性賣權策略的操作就是要求投資者在每購買δ數目的股票時,搭配購買1份歐式賣權。歐式保護性賣權控制了投資者的最大損失。若期末股價低於合約執行價格,投資者可以執行賣權,使投資組合價值符合要保金額;若期末股價高於合約執行價格,投資者則不必執行賣權,即可保有高於合約執行價格的投資組合價值,雖然會損失賣權成本,但並不限制其可能的最大利益。故歐式保護性賣權策略給股票投資者提供了一個相當方便且有效的方法。

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