天使資本

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天使資本（Angel Capital）

　　天使資本是由富有個人以自己名義直接投資於創業企業，因而並不是由多數投資者共同出資組建的“集合投資制度”性質的創業投資基金機構。所以，它是一種典型的“非組織化的創業投資資本”。

　　天使資本之所以是由投資者直接進行投資，一是因為這類投資者通常既具有一定的資本實力又對企業具有一定的瞭解；二是因為他們的投資在很大程度上不是為了獲得投資收益，而是為了體驗冒險激情和投資成功後的社會榮譽感。

　　1、曾經的創業者；

　　2、傳統意義上的富翁；

　　3、大型高科技公司或跨國公司的高級管理者。

　　天使資本是權益資本的一種形式。天使投資與創業投資一樣，是一種用資本換取創業企業股份所有權的行為。歐美天使資本市場是一個不同於證券“主板”、創業板和櫃臺交易市場的股權融資市場，由於具有高風險、高回報和免於嚴格監管等特點，因此僅對具有高風險抵禦能力的受信投資人（俗稱天使投資者、商業天使或富有投資人）開放，從而被稱為受限制的股票交易市場（Limint－ed Stock Exchange）。目前，天使資本的活動還遍佈加拿大、澳大利亞和紐西蘭。其中，美國天使資本的規模最大、活動最為活躍，歐洲次之。

　　1、美國的天使投資者

　　“天使”（angel）這個詞最早被用來形容百老匯演出的富有資助者，後來被用來統稱富有的投資者，在法律上被稱為個人受信投資者（俗稱天使投資者）。他們的個人資產必須在100萬美元以上，或個人年收入達20萬美元（與配偶的共同年收入達30萬美元）以上。這些人扣除了房屋和汽車以外還擁有一定數量以上的可自由支配的凈財富。目前，全美約有260萬個人或家庭符合個人受信投資者的條件，其中約有30萬名屬於活躍的天使投資者，他們願意投資於高風險的項目，同時精於理財，願意為初創期中小企業或創業者（下稱初創企業）提供種子和創業資本。從本質上講，他們是非正式的私人創業投資家，天使資本市場因此被稱為非正式的創業資本市場。

　　2、區域性天使資本市場的發展

　　從1996年以前的20年時間里，美國以東、西海岸為首的區域性天使資本市場發展迅速。位於矽谷和波士頓128號公路兩個高科技產業帶的天使投資者、機構性創業投資基金和本地大學（尤其是斯坦福大學和麻省理工學院）之間形成了非常緊密的聯繫，進而發展成為獨特的創業環境，即知識服務提供商(如銀行、律師行、會計師行)和投資者、創業者群體之間相互依存，共同參與技術創業活動。上述各方開始時建立的是非正式的聯繫，後來創辦了更為正式的區域性網路。它們以非牟利機構的形式進行活動，致力於本地區的資本形成和滿足初創企業的各種需要，通過多種方式協助天使投資者和創業者加強聯繫，包括各類餐會、融資討論會、大型論壇和以電腦為依托的網路服務等。此外，它們還為天使投資者和創業者提供管理和創業輔導服務，其中有些機構還成為州政府種子基金和其他資助業務的服務提供商。經過5至20年的發展，這些機構已經在網路和教育培訓方面有了長足發展，併在天使投資者和創業者中建立了可靠的信譽。目前，全美有3000多家業務通訊網路系統、100-150家創業資本俱樂部、10多個著名的創業資本論壇、20多家著名的電腦投資配對網路、20多家著名的互聯網電子網路。上述機構的努力為全國性市場的建立創造了良好條件。

　　3、全國性天使資本網的建立

　　1996年10月，為瞭解決區域性市場存在的成本和效益等方面的問題，以柯林頓總統為首的聯邦政府建立了天使資本電子網，其作用一是有利於機構受信投資者（如創業投資公司、非銀行金融機構等）和個人天使投資者在全國範圍內發現投資機會，二是為全美35萬家快速發展的小企業在符合聯邦和各州證券管理法規的前提下吸引投資者，三是為獲得聯邦小企業創新研究基金等研發資助的項目尋找天使資本提供了新的渠道，四是促使一些有吸引力的稅收優惠政策同時適用於天使資本市場的投資者。天使資本網由於具有典型的制度創新特點而被認為是新型的全國性股權報價市場，重點彌補初創企業在50萬至500萬美元的資金缺口，其特點是政府部門與非牟利機構（遍佈全國的網路運營商）緊密合作，把證券監管中“公募”與“私募”的優點結合起來，採取“有形市場”與“無形市場”相結合的方式，通過互聯網技術實現社會效益和服務效率的有機統一，因此被認為是美國科技創新體制、證券監管體制、稅收管理體制和小企業服務體系制度創新的產物。2000 年4月，天使資本電子網經過接近四年的運作之後，通過嚴格的認證程式被改造為非牟利機構。天使資本電子網的建立，不但體現了美國政府對發展初創企業的決心，而且表明天使資本市場對完善小企業服務體系具有明顯的戰略意義。

　　4、天使資本的能量

　　過去20年，美國每年有超過60萬家小企業誕生，小企業雇佣近60%的勞動力、占有全國銷售總額的54%、國民生產總值的40%、私人部門產量的50%、所創造的重要革新比大企業多一倍以上。美國國家自然科學基金會經過20年的研究證明，用於研究開發的每一美元所產生的創新成果數目，小型企業是中型企業的 4倍和大型企業的24倍，美國新增財富80%來自小企業。蘋果、微軟和網景等公司在極短的時間內從小到大，成功地創造了一系列新興的行業。小企業的繁榮成為美國90年代經濟保持穩健增長（年均增長3%）、低通脹和低失業率（低於5%）的重要因素。其中，天使資本功不可沒。最新結果顯示，美國每年大約有25 萬天使投資者向約3萬個初創企業提供資金，資金總額約200億美元，每個小企業平均融資量約66萬美元，每個天使投資者投入約8萬美元。這大致相當於機構性創業投資基金年投資量的2倍，等於獲得創業投資的小企業數量的15倍。