國家基金

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國家基金(country fund)

　　國家基金是指資本來源於國外，並投資於某一特定國家的投資基金。

　　1．為國內個人投資者提供了國際分散化投資的手段

　　國內個人投資者由於對國外資本市場瞭解不夠，一般不會輕易將資金投資到國外市場。通過購買國家基金，由熟悉國外資本市場的資產管理公司投資該國股票或債券市場，為國內個人投資者提供了國際分散化投資的渠道。

　　2．可以獲得更高的投資收益

　　設立國家基金的資產管理公司一般對投資當地的資本市場非常熟悉，且有專門的研究隊伍對該市場進行研究，瞭解當地的法律法規，熟悉當地公司的經營情況，選擇的股票價格未來有更高的上升空間，比個人投資者盲目投資該國資本市場收益率更高。

　　3．有些新興市場國家只允許國家基金等機構投資者進行投資

　　20世紀70年代以來，新興市場國家經濟增長迅速，發達國家投資者非常希望有機會能夠分享新興市場經濟體經濟增長的成果，但絕大部分新興市場國家的資本市場與國際資本市場基本處於分割狀態，國外個人投資者無法進入該國資本市場。如巴西等拉丁美洲國家，印度、中國、中國臺灣和南韓等亞洲國家或地區，對國外投資者投資當地資本市場都設置了程度不同的障礙，只有經過當地政府批准的國家基金等機構投資者才有機會進入該資本市場。對於這些未對外國投資者完全開放的資本市場，國外投資者通過認購國家基金，加上基金經理們對該國市場的熟悉和專業化的投資組合，能夠充分享受到當地的經濟增長成果。

　　與一般的共同基金一樣，國家基金可分為契約型和公司型兩種，契約型的國家基金有三方當事人：基金管理公司、受托人(保管機構)、投資者，三方訂立：投資契約，由專業投資機陶發行受益憑證，由投資人認購受益憑證，並享受投資成果，而基金管理公司組織專業投資人員用這筆基金對設立基金的國家進行投資。公司型的國家基金一般有四方當事人：投資公司、基金管理公司、承銷公司和保管機構，即以組織公司的方式，由投資人認購該公司昅票，公司以籌集的股本減去銷售費用設立基金委托基金管理公司在特定國家投資。無論是契約型的還是公司型的基金，都可以分為開放型和封閉型兩種，開放型基金是指受益憑證持有人或投資公司毆東可向發行機構申請，贖回其投資的資金，即由發行機構據當時基金的凈值資產價值扣減手續費買回受益憑證或股票，並可向其他投資者追加發行，而封閉型的基金的投資者不能退回受益憑證式股票抽回資金，但可在市場上轉讓。

　　1．在不增加債務負擔下就可以吸引到外國資本，並有助於減輕債務負扣。國家基金大多是封閉型基金，封閉型基金的受益憑證只能通過證券市場或銀行的信托部門在投資者之間進行轉讓，而不能反過來賣給基金經營者，因此是——項穩定可雞的資金來源。同時國家基金的引入，還有利於減輕債務負扣，緩解疥令短缺問題。

　　2．有趾於發展資本市壞。國家基金的創立，必然帶米外資大量流入，東盟四國經驗表明，外資涌入不僅有助於擴大本國股票市場的需求量，而且在證券交易所管理得當前提下，還有助於股票市場持續、穩定、高速發展。

　　3．有助於提高企業在國際金融市場上的知名度，擴大——國(地區)股票市場在國際金融市場上的影響。國家基金在國際金融市場上市，必須向國際投資者介紹該國(地區)股票市場的各項營業指標、發行股票企業的經營狀況和經營國家基金的投資公司的營業成績。這在無形中就擴大了企業和股票市場在國際金融市場上的影響，

　　4。有勛於獲得國際金融公司和亞洲開發銀行的支持。國家基金在亞洲發辰中國家和地E迅速發展、流行，與同際金融公司的推動是分不開的。現在，國際金融公司仍在積極倡導發展中國家相地區以國家基金形式資助本國(地區)資本市場的發展。

　　既有可能是由於國外證券凈資產價值變化引起，也有可能是基金溢價和折價程度發生變化引起。有些國家嚴格限制外國投資者進入本國證券市場，外國投資者只能通過購買國家基金形式投資該國資本市場。這些國家一般都具有較高的經濟增長率，投資到這些國家資本市場收益率要大大高於投資到本國資本市場，於是，該國家基金設立時，本國投資者願意以高出基金凈資產價值一定比例的價格購買該基金，投資者預期通過未來基金價值的增長彌補溢價損失。可以認為，國家基金溢價的部分原因是投資者為了繞開投資障礙而願意付出高出基金凈資產價值的價格。

　　隨著新興市場國家逐漸開放本國資本市場，海外投資者到這些國家投資的障礙因素減少，投資者除了國家基金，可以有更多的渠道投資到這些國家。特別是，當一個新興市場國家宣佈取消外國投資限制時，以該國命名的國家基金溢價程度就會下降，因為投資者除了投資國家基金，還可以有更多的其他渠道投資該國資本市場，願意以高出基金價值一定比例的溢價購買基金的本國投資者人數大大下降。從某種程度上說，這種溢價的下降可以理解成購買該國家基金的風險。因為溢價水平的下降可能會導致現在的國家基金交易價格低於投資者購買時的價格。實際上，在美國交易所上市的如印度、南韓、中國臺灣以及巴西的國家基金通常是以很高且波動劇烈的溢價出售的。表19—6列出了部分發達國家和新興市場國家的國家基金在美國紐約交易所上市的平均溢、折價情況和波動程度。

　　絕大部分的國家基金都屬於封閉式基金。封閉式國家基金(closed-endcourl-tryfund，CECF)，一般由某一國家的資產管理公司發起，由該國的投資者購買基金份額，然後可以在該國的股票交易所上市交易。與開放式基金相區別的是，封閉型國家基金在封閉期內，基金持有者不能向基金公司辦理贖回，或可以像股票一樣在交易所買賣。而且，CECF總份額一般是固定的，上市後不會隨著購買者的增加而增加。在美國，大多數的國家基金在紐約股票交易所交易，很少的一部分在美國股票交易所交易。基金的價格一般由基金的凈資產價值確定。由於國家基金是專門投資到某一國外資本市場，基金的凈資產價值由投資在該國的證券價值構成，但國家基金又是在發行該基金的本國股票交易所上市交易，國家基金的價格受本國投資者購買或贖回的熱情所左右，因此，絕大部分國家基金的價格並不同於基金的凈資產價值。國家基金在發起和在交易所上市交易時，都有可能與基金所購買國外證券的凈資產價值產生差異，這就有了基金溢價和折價現象。因此，國家基金價格發生變化，既有可能是由於國外證券凈資產價值變化引起，也有可能是基金溢價和折價程度發生變化引起。

　　有些國家嚴格限制外國投資者進入本國證券市場，外國投資者只能通過購買國家基金形式投資該國資本市場。這些國家一般都具有較高的經濟增長率，投資到這些國家資本市場收益率要大大高於投資到本國資本市場，於是，該國家基金設立時，本國投資者願意以高出基金凈資產價值一定比例的價格購買該基金，投資者預期通過未來基金價值的增長彌補溢價損失。可以認為，國家基金溢價的部分原因是投資者為了繞開投資障礙而願意付出高出基金凈資產價值的價格。隨著新興市場國家逐漸開放本國資本市場，海外投資者到這些國家投資的障礙因素減少，投資者除了國家基金，可以有更多的渠道投資到這些國家。

　　特別是，當一個新興市場國家宣佈取消外國投資限制時，以該國命名的國家基金溢價程度就會下降，因為投資者除了投資國家基金，還可以有更多的其他渠道投資該國資本市場，願意以高出基金價值一定比例的溢價購買基金的本國投資者人數大大下降。從某種程度上說，這種溢價的下降可以理解成購買該國家基金的風險。因為溢價水平的下降可能會導致現在的國家基金交易價格低於投資者購買時的價格。實際上，在美國交易所上市的如印度、南韓、中國臺灣以及巴西的國家基金通常是以很高且波動劇烈的溢價出售的。