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啞鈴式投資技術

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啞鈴式投資技術(Barbell Approach)

目錄

啞鈴式投資技術的概念

  作為在全球範圍內非常成熟的一種投資技術---啞鈴式投資(Barbell Approach)已經在全球應用非常廣泛,隨著國內的投資市場逐漸完善,有望逐步成為中國基金管理人有效投資工具。

  啞鈴式投資技術(BarbellApproach)是一種非常有效的投資組合管理技術,即選取風格差異較大的兩類投資產品進行組合,新的投資組合兼有兩類投資產品的某些優點,同時能夠迴避某些市場波動帶來的損失。這個技術最早出現在債券投資中。由於該組合只持有短期(1-5年)和長期(25-30年)的債券,而不持有中間期限(6-24年)的債券,呈現出兩頭集中的分佈,形似啞鈴,故被稱為啞鈴式組合,相應的該投資技術也被稱為啞鈴式投資技術。

啞鈴式投資技術的基本原理

  啞鈴式投資是一種非常有效的投資組合管理技術,其主要思想是選取風格差異較大的兩類投資產品進行組合,使其投資組合兼有兩類投資產品的某些優點,同時能夠迴避某些市場波動帶來的損失。

  這種技術最早出現在債券投資中,例如,一個典型的啞鈴式債券組合包括50%的短期債券和50%的長期債券。由於該組合只持有短期(1-5年)和長期(25-30年)的債券,而不持有中間期限(6-24年)的債券,呈現出兩頭集中的分佈,形似啞鈴,故被稱為啞鈴式組合,相應的該投資技術也被稱為啞鈴式投資技術。

哑铃式投资技术

啞鈴式投資技術的優點

  與其它投資組合相比,啞鈴式組合的優點在於投資效率高,流動性好,調整靈活,同時對利率變動敏感。

  首先,長期端的債券可以提供較高的利息收入,以及由於利率降低可能帶來的資本利得;

  其次,短期端的債券變現快捷,可以滿足投資人隨時可能出現的多樣化現金需求;再次,通過調整組合中短期債券長期債券的比例, 可以很方便的調節組合的久期風險結構

  最後,由於組合中長期端的債券占據較高的比例,因而隨著利率的變動,整個組合的資本價值會出現較大幅度的調整,因而對利率變動非常敏感。

  投資管理人員選取風格差異較大的兩類投資產品進行組合,新的投資組合兼有兩類投資產品的某些優點,同時能夠迴避某些市場波動帶來的損失。例如,投資管理人可以構建一個包含股票和債券的啞鈴式投資組合,這樣該組合兼有成長性和穩定性的優點,在股市大幅上揚時,該組合能夠博取較大的獲利空間;而在股市表現不佳時,債市往往會有較為積極的表現,此時投資人也可以獲得較為穩健的投資回報。即使是在完全的股市投資中,啞鈴式投資技術也有用武之地。例如,投資管理人可以構建一個包含價值型股票和成長型股票的啞鈴式組合。一般認為,在多頭市場中成長型股票表現較好,而在空頭市場中價值型股票往往成為防禦明星。然而在實際操作中,市場輪動速度很快,多空變幻難以判斷,此時單純投資於成長型股票或價值型股票往往會由於操作節奏與市場周期不合拍而遭受損失。而啞鈴式組合則可以避免上述不足,通過合理搭配價值型股票與成長型股票的比例,同時嚴格精選個股,投資管理人可以做到無論在多頭市場還是在空頭市場,都可以獲得較為理想的投資收益。

  從全球範圍內來看,啞鈴式投資已經是一種非常成熟的投資技術,其應用非常廣泛。國際上許多著名的資產管理公司,如JPMorgan、 MerrillLynch、HSBC等,均有採用啞鈴式投資技術的產品。從目前國內的情況來看,基金經理在投資運作中有時會採取一些啞鈴式投資的技巧,但是明確提出採用啞鈴式投資技術的基金產品還未見到。

啞鈴式投資技術的具體實施

  任何投資技術都需要嚴格的操作計劃、操作方法以及操作紀律做保證,啞鈴式投資技術也不例外。具體而言,在實際運用啞鈴式投資技術時,可以從以下幾個方面著手。

  1、確定啞鈴式投資組合的投資重心

  啞鈴式投資組合有兩個投資重心,分別構成組合的兩頭。投資人在使用啞鈴式投資技術時,首先需要做的就是確定組合的兩個投資重心。在投資重心的選擇過程中,需要註意的是兩個投資重心應當在投資特性方面具有較大的差異性。例如,投資人如果選擇投資風格較為激進的股票作為投資重心之一,那麼此時宜選擇投資風格較為穩妥的債券作為另一個投資重心。對於純股票型的投資人,可以選擇價值型股票和成長型股票分別作為啞鈴式組合的兩端,同樣不失為一個好的選擇。

  2、確定投資組合中各投資重心的組成比例

  在確定了投資重心以後,投資重心在組合中所占的比例對組合整體的風險收益特性也有較大的影響。在啞鈴式投資組合中,並不要求兩個投資重心所占的比例分別為50%,投資人可以自主確定組合中各投資重心所占的比例,從而獲得風險收益特征適合自身需求的投資組合。例如,對於股票和債券的啞鈴式投資組合,風格積極的投資人可以適當調高股票的比例,同時降低債券的比例;而風格偏保守的投資人可以適當調低股票的比例而增加債券的比例。需要特別強調的是,啞鈴式組合中的投資重心及其所占比例一經斟酌確定,必須嚴格據以操作,不能隨意更改,否則將喪失啞鈴式投資的本來意義。

  3、精選投資品種

  從我國證券市場的實際情況來看,在信息不對稱的大背景下,投資品種的選擇被反覆證明對投資組合的最終業績表現有至關重要的作用。因此,在確定了啞鈴式組合的投資重心之後,投資人需要將更多的精力放在投資品種的選擇上。例如,對於價值型股票和成長型股票的啞鈴式組合,投資人應儘可能挑選出價值被低估最嚴重,以及成長性最好的股票,為投資組合的業績表現打下良好的基礎。

  4、定期調整組合

  投資組合在運作了一段時間以後,隨著時間的推移以及市場的波動,組合的某些投資特性可能會發生改變。例如,對於股票和債券的啞鈴投資組合,在經過一段時間以後,某些債券可能會到期,此時需要添加新的債券品種。又比如對於價值型股票和成長型股票的啞鈴式組合,在某段時間價值型股票的表現可能好過成長型股票,導致組合中價值型股票的份額超出預先確定的比例,此時需要投資人對組合中兩種股票的比例重新進行調整,使其符合原有的比例要求。


  

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