保本基金

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保本型基金(Capital Guarantee Fund)

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什麼是保本基金

  保本基金是指在定投資期限內,對投資者所投資的本金提供一定比例(一般在80-100%)保證的基金。也就是說,基金投資者在投資期限到期日,根據基金管理人的投資結果,至少可以取回一定比例的本金,而本金未獲保證的部分(指保本幅度低於100%的基金)和收益仍有定的風險。一般情況下,投資者可以在到期日前贖回,但提前贖回將得不到任何回報保證。保本基金一旦發行,到期日前一般不再增發,投資者一般很少贖回,但可以贖回,因此,典型的保本基金是一種半封閉半開放基金。

  保本基金一般是將大部分資金(如80%)投資於定息工具(如貨幣市場債券),這部分資金主要承擔保本作用;而將其它少部分資金(如20%)投資於高風險高收益的股票期貨期權及其它衍生工具,以期獲取較高的收益率,即使風險資產全部損失,投資於債券的資金仍可滿足投資者的保本要求。

保本基金的主要特點

  保本基金的主要特點是:1、保障本金安全,一般保本基金在基金合同上都寫明瞭本金的安全程度,保本程度包括部分保證本金安全,如保證90%的本金;2、在一段時間內保證本金安全,一般來說投資者只有全程參與保本期,本金才能得到保證,而其間後進、先出的投資者並不享受基金合同中的保本條款。

  保本基金從本質上講是一個平衡型基金,主要通過投資組合固定收益類資產(債券為主)和股票、衍生金融產品(期權)的策略配置來達到基金保值、增值的目標,此類基金產品風險較低,並不放棄追求超額收益的空間,所以此類產品頗受投資者的青睞,如香港、新加坡、臺灣在前段時期股市不景氣的狀況下,保本基金大行其道,創下了基金銷售的佳績;而在牛市中,由於此類產品能分享股市上漲帶來的收益,表現出來的贏利能力並不比股票基金差多少,因而也有很強的市場競爭能力,可以說無論牛市熊市保本基金都有很強的賣點。

保本基金的種類

  在國際上,保本基金可分為保證基金(CAPITAL GUARANTEED ) 和護本基金(CAPITAL PROTECTED )基金兩種類型,其中護本基金不需要第三方提供擔保。一般來說,保本基金將大部分資產投資於固定收入債券,以使基金期限屆滿時支付投資者的本金,其餘資產約15%-20%投資於股票等工具來提高回報潛力。

保本基金的發展狀況

  保本基金於20世紀80年代中期起源於美國。其核心是投資組合保險技術。由伯克利大學金融學教授HayneE.Leland和MarkRubinstein創始的這項技術自1983年被首次應用於WellsFargoInverstmentAdvisors、AetnaLife、Casualty三家金融機構投資管理運作實踐中,且在80年代中期得到蓬勃發展。

  有關資料顯示,至1987年6月,全球採用這種保險技術進行管理的基金資產已達500億美元。按照美國投資基金協會(ICI)的最新統計,保證基金與除股票、混合、債券貨幣市場四大類基金外的其他基金總額約占美國基金總資產的5%左右。根據歐洲投資基金聯合會(FEFSI)2002年底公佈的資料,保證基金近年來在歐洲發展較快,並且對個人投資者具有明顯的吸引力。截至2002年7月,2229只保證/護本基金的資產規模已達到1250億歐元,其中法國、荷蘭、比利時、盧森堡占有較大的市場份額。不難看出,保本基金已經成為發達國家的資本市場中不可或缺的投資品種之一。

  我國香港地區最早發行的一批保本基金是2000年3月推出的花旗科技保本基金(CitiGarantTel & Tech)和匯豐90%科技保本基金,封閉期分別為2.5年和2年,目前都已到期。Morningstar亞洲公司研究部主管鄭玲玲分析當時的市況是“科技股大跌,同時利率下調,保本基金主要爭取的是銀行存款客戶”。至2001年和2002年,保本基金快速發展共推出100多只,遠超傳統股票基金,2002年最多一個月曾同時推出七八隻保本基金。香港投資基金公會的統計數據顯示,2000年保本基金、股票基金、債券基金的銷售占總銷售額比例是這樣分佈的:3%、116%、-19%,2001年比例巨變為:91%、5%、-1%。截止2003年3月31日,香港的保本基金數目為181只,占基金總數的10%左右。

  我國臺灣地區在2003年4月推出了第一隻保本基金。臺灣證期會對保本基金規定了一系列的標準和說明,如要求募集說明書充分揭示保本基金的性質與風險,明確告知保本基金的設定參數如保本率、參與率、投資期限等,以及擔保機構的標準等。

保本基金的投資風險

  保本基金的投資風險主要來自於三個方面:

  1.市場短期內突然巨幅下跌,且下跌過程中流動性極度喪失,以致於放大了的風險暴露部分來不及變現就擊穿了凈值保本線。如美國股市1987年"黑色星期一"。

  2.投資標的市場處於頻繁的劇烈波動狀態,引發大量的贖回,基金不得不頻繁地調整風險資產與固定收益資產間的比例,運作成本增加,影響了保本目標的實現。

  3.基金管理人風險監控與內控管理不嚴,未能嚴格執行策略,導致基金投資到期不能保本。從整體制度安排而言,保本基金投資風險的防範通過為保本基金引入擔保機構可得到有效增強。

如何控制保本基金的風險投資

  保本基金投資風險的三個方面則已通過精細的測算和嚴密的制度安排得到控制。

  其一,保本基金設定了有效的平倉線,若股票投資部分能以一定範圍內的衝擊成本及時平倉,則不會出現賠付。同時,考慮到如果連續出現大盤無流動性跌幅的情況,保本基金在日常運作的時候會有專門人員每日進行測算,保留出足夠的安全空間以防範此類危險。極端情況下,基金公司會以收取的管理費進行貼補。

  其二,基金管理公司可通過較高的贖回費率(提前贖回的解約罰金)來控制投資者的資金流動頻率的進出,其中一部分將會返回基金資產彌補衝擊成本。在市場波動不大的情況下,費率的調控力度將比較有效;但在市場出現異常波動而導致投資者心理恐慌的情況下,費率調控的力度將大大降低。因此,鵬華基金管理公司擬推出的保本基金還設置了緩衝區,超過緩衝區的贖回將引發動態平衡的運作,從而對投資比例做出有效微調,確保保本目標的實現。

  其三,風險監控管理的制度安排和執行是杜絕保本基金運作風險的核心部分。風險控制一般主要由風險監控人員完成。多重監控防火牆的安全設計將有效保證保本投資機制的順利運行。鵬華基金將設置獨立的動態平衡人員,主要投資比例的調整將由動態平衡人員和風險監控人員交叉覆核。

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評論(共1條)

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58.211.47.* 在 2008年3月23日 15:11 發表

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