量化宽松的货币政策

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量化宽松货币政策(Quantitative Easing Monetary Policy)

目录

什么是量化宽松的货币政策[1]

  量化宽松的货币政策又做定量宽松的货币政策

  一般来说,中央银行在设立货币政策的时候会将目标放在一个特定的短期利率水准上,央行通过向银行间市场注入或者是抽离资金来使该利率处于目标位置。此时中央银行希望调控的是信贷成本。而定量宽松货币指的是货币政策制定者将政策关注点从控制银行系统的资金价格转向资金数量,货币政策的目标就是为了保证货币政策维持在宽松的环境下。对于这个政策而言,“量”意味着货币供应,而“宽松”则表示很多,当然定量宽松的货币政策也有自己的指标。采用“定量宽松”的货币政策往往意味着放弃传统的货币政策手段,因为对于央行而言,他们不可能既控制资金的价格又控制资金的数量。

  量化宽松货币政策俗称“印钞票”,指一国货币当局通过大量印钞,购买国债或企业债券等方式,向市场注入超额资金,旨在降低市场利率,刺激经济增长。该政策通常是往常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用,即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。[2]

日本的量化宽松的货币政策

  最先采用量化宽松货币政策的国家是日本。在2001年日本央行作出了这样一个惊人的举措,他们采用了一个新型的货币政策工具,是在零利率基础上实行的进一步的扩张性货币政策,来应对出现的通货紧缩,而在此之前并没有哪个国家尝试过这种政策。其做法是将大量超额资金注入银行体系中,使长短期利率都处于低水平,从而刺激经济增长,对抗通货紧缩。

  量化宽松政策在刺激经济走出通缩方面的作用可以从两个方面来体现:一是低利率有利于企业将成本维持在低位,也有利于促进消费,从而对经济增长起到积极的推动作用;另一方面,充足的资金还可以使背负着大量不良贷款的日本银行业无需担忧流动性问题,可以在化解不良贷款问题上采取较为主动的行动,推动金融业乃至其他产业的结构重组[3]

  日本的实践证明:金融危机会极大地打击金融业和金融市场的信心,市场的“去杠杆化”过程会很漫长,因此在一定时期内金融市场的交易很难正常;另外,由于经济的全球化货币市场的自由化,一个国家无限制增加流动性供应未必能够刺激银行业对本国的放贷。也就是说,当货币的回报率境外与境内存在剪刀差时,货币会毫不迟疑地选择境外。

量化宽松货币政策对全球经济的影响[4]

  量化宽松货币政策是一把双刃剑,实施量化宽松货币政策向市场注入大量资金,有助于缓解市场资金紧张状况,有助于经济恢复增长;但是,长期来看,埋下通胀的隐患,在经济增长停滞的情况下,或许会引起滞胀。另外,量化宽松货币政策还会导致本国货币大幅贬值,在刺激本国出口的同时,恶化相关贸易体的经济形式,导致贸易摩擦等等。对于全球经济霸主的美国而言,实施这种激进的量化宽松货币政策对其本国和全球经济的影响更是不容小觑。

  (一)量化宽松货币政策埋下全球通胀隐患

  量化宽松货币政策实质上是在脱离实体经济需求的情况下,开动印钞机向市场输入流动性。在市场信心缺失,投资萎缩的情况下,量化宽松货币政策向市场释放的流动性不会导致通货膨胀,但是一旦经济好转,投资信心恢复,过度释放的流动性则可能会转化为通货膨胀。

  尤其是对于美国而言,由于美元是世界储备货币,而且世界主要商品定价均以美元为基准,美联储实施量化宽松货币政策将导致美元大幅贬值,从而引发新一轮资源价格上涨,埋下全球通胀的隐患。另外,美联储的巨额购债计划推倒了多米诺骨牌。其他经济体为了阻止本国货币相对于美元升值,冲击本国出口行业,进一步恶化本国经济,而竞相仿效实施量化宽松货币政策,进一步加剧了未来通胀的压力。这也是为什么短期内量化宽松货币政策风靡全球主要经济体的原因。如果量化宽松货币政策未能使美国经济走上复苏之路,经济不景气会导致滞胀局面出现。

  (二)量化宽松货币政策恶化相关贸易体的经济形势

  量化宽松货币政策的最直接的表现之一便是使本国货币大幅贬值,有利于本国的出口行业,但是相反也导致相关经济体的货币升值。例如,美联储宣布巨额注资计划当日,世界主要货币就针对美元大幅升值,其中欧元升值3.5%,日元升值2.4%,英镑升值1.6%,加元升值1.7%。这将削弱相关贸易体对美国的出口能力,尤其对于那些处于金融危机漩涡中的出口导向新兴经济体而言,英美日等全球主要经济体的量化宽松货币政策对其造成雪上加霜的打击,并有可能引发贸易摩擦

  (三)美联储量大举购买国债降低相应持债国家的外汇资产价值

  虽然本次金融危机起源于美国,但是由于美国强大的经济实力和美元独一无二的国际地位,美债一度因避险功能而大受欢迎。包括中国在内的多国政府的外汇资产中,美国国债占有重要地位。美联储大举购买美国国债,将推升美国国债价格,降低其收益率,从而使相应持债国家的外汇资产存在非常大的贬值风险。3月18日当日,美国基准l0年期政府债券收益率从3.01%降至2.5%,创1981年以来最大日跌幅。

  对于美国而言,美元贬值国债收益率降低都将会导致巨额外资从美国流出,对于当前仍处于金融危机漩涡中的美国经济而言,也是不得不面对的残酷现实。

  量化宽松货币政策是一种非常激进的政策,虽有利于帮助深陷金融危机中的发达经济体缓解信贷紧张的状况,增加经济扩张的动力,但是从对全球经济的影响来看,世界主要经济体,尤其是美国实施量化宽松货币政策是一种以邻为壑的行为,它埋下了全球通胀的种子,并可能导致外向型新型经济体经济进一步恶化、外汇储备资产大幅贬值等问题的产生。

美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响[2]

  在美联储量化宽松的货币政策作用下,2009年以来流入中国的短期国际资本呈现出加速的态势。按照错误与遗漏的方法测算,2009年上半年短期国际资本流入228亿美元;按照残差法的测算,2009年上半年短期国际资本流入达452亿美元。

  未来一段时间里,随着国际金融机构“去杠杆化”进程的结束,美联储向金融市场注入的大量流动 ,通过各种渠道流向包括中国在内的新兴市场同家。同时,美国联邦基金利率已降至接近零利率的水平,日前中国的一年期存款利率经过四次降息话为2.25%,远高于美国联邦基准利率水平,短期内美联储加息的可能性不大,中美利差倒挂的局面将继续维持。在这种情形下,短期国际资本流入中国的趋势还将持续。

  然而,一旦美国经济进入持续复苏,美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根,美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值,并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强,国债利率上扬,大宗商品价格回落,资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性资金撤出中国,造成资产价格的大幅波动,给中国的金融稳定埋下巨大的隐患。20世纪90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。

  量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动,增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来,人民币汇率水乎也发生了明显变化。

  然而,从2008年7月到2009年3月,金融危机急剧恶化,避险情绪升温,国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产,导致美元对主要货币汇率保持升值。在这一背景卜,人民币事实又重归盯住美元的汇率制度,人民币兑美元的波动幅度维持在6.82~6.84之间。2009年3月下旬美国量化宽松货币政策的推出,导致美同通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃,加上全球经济反弹使得美元作为避险工具的需求大大减弱,以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产,美元呈贬值趋势。随着美元走弱,人民币汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势,名义有效汇率实际有效汇率各贬值9.17%和7.67%。

  在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下,人民币升值压力再次显现,中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先,在大幅升值方式下,热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益,热钱获利的成本将大大降低。其次,我们很难找到一个均衡汇率点,无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略,人民币汇率很可能出现超调,资金流向逆转的风险很大,或者是一次性大幅升值以后如果没有升到位,可能还会有下一次的升值预期,造成过多的游资流入。无论是哪一种情形,都会造成资金大进大出,产生宏观金融风险。再者,大幅升值对出口型企业将带来较大冲击,经济可能出现大幅下滑,进而引发严重的失业问题。

  美国史无前例的量化宽松政策的推出,对中国货币政策最直接的影响是,中国被动跟随美国进行调整。如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策,人民币将可能产生更大的升值压力,带来更多的资金流入。如果中国跟进美国的政策,由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题,那么中国货币供应量将十分充足。因此,无论中国跟随还是不跟随美国的货币政策,都会出现流动性充裕的情形,这将推动资产价格泡沫的出现。从中长期来看,中国储蓄大于投资、贸易顺差居高不下且处在人口红利期,这些因素在较长时期内难以改变。从短期来看,在热钱流入、国外补库存带动中国出口增加的推动下,全球资金流向中国,中国外汇储备正重新加速上升,人民币升值压力增大,流动性过剩可能再次上演,推高物价水平。由于人民币重归“盯住”美元的机制,根据蒙代尔的“三元悖论”,在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下,中国央行要部分丧失货币政策的自主性。在这种情况下,中国货币政策将追随美国货币政策的凋整。当美联储讯息信号非常明确甚至是宣布加息之后,中国央行才会提升存贷款基准利率。在通货膨胀显现的初期,中国货币政策的凋整将更多的依赖于数量工具 ,宏观调控政策紧缩的顺序很可能是从窗口指导审慎监管开始,再到公开市场操作存款准备金率,这中间可能会伴随收紧项目审批,最后才是进入加息周期。

参考文献

  1. 林纯洁.货币政策调控手段回归"量化".第一财经日报
  2. 2.0 2.1 王静娜.美联储量化宽松货币政策对中国经济的影响.现代商业,2010年5期
  3. 耿群.日本结束量化宽松货币政策的影响分析.国际金融研究,2006年5期
  4. 孟繁兴,宋维演.金融危机下的量化宽松货币政策之分析.山东商业职业技术学院学报.2009年3期
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评论(共41条)

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202.121.132.* 在 2010年2月24日 14:36 发表

受教了:)

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58.211.147.* 在 2010年6月29日 10:15 发表

看不懂

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59.175.162.* 在 2010年9月21日 15:04 发表

非常不错的文章

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119.236.250.* 在 2010年10月9日 14:21 发表

謝賜教. 再請教"量化寬鬆的貨幣政策"的英文 , 是quantified easy money policy? 謝謝

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Dan (Talk | 贡献) 在 2010年10月12日 11:31 发表

119.236.250.* 在 2010年10月9日 14:21 发表

謝賜教. 再請教"量化寬鬆的貨幣政策"的英文 , 是quantified easy money policy? 謝謝

添加了英文,希望对你有帮助~

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220.248.81.* 在 2010年11月3日 15:37 发表

那么谁能来解答,美国目前采用的量化宽松的货币政策,将对中国股市有产生什么影响呢. 以一万和八千来论证,

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71.232.40.* 在 2010年11月5日 12:15 发表

Quantitative Easing Monetary Policy

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Sejay881024717 (Talk | 贡献) 在 2010年11月6日 10:35 发表

现在美国施行定量宽松的货币政策就是想通过世界性的通货膨胀带动本国的经济发展,使本国经济走出低迷。但这会使新兴经济体的通胀压力变得巨大。

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123.96.114.* 在 2010年11月7日 02:26 发表

真是好东西

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113.249.0.* 在 2010年11月8日 22:52 发表

坚决抵制美国的量化宽松的货币政策,这是对其他国家的不负责任的态度,奥巴马作为一个大国的总统,没有起到领导的作用,弹劾他,要求他下课,美国太不要脸了,中国一定要坚持自己的货币政策来抵制美国的恶意行为.

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219.141.190.* 在 2010年11月12日 13:59 发表

没有完全看明白

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Skyliyonghui (Talk | 贡献) 在 2010年11月13日 08:24 发表

扩大内需,是我们摆脱美国控制的唯一途径

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124.158.193.* 在 2010年11月14日 20:20 发表

是否美國會走日本的路...?? 政治及經濟將會有不穩定的情況出現

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124.158.193.* 在 2010年11月14日 20:27 发表

Skyliyonghui (Talk | 贡献) 在 2010年11月13日 08:24 发表

扩大内需,是我们摆脱美国控制的唯一途径

同意,但扩大内需會否進一步加劇通貨膨脹?? 我們又如何可以減少對基層市民造成負面的影響??

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220.234.18.* 在 2010年11月15日 09:36 发表

摆明了就是看着我们那2万多个亿美元的外汇储备来的,人民币升值相对美元贬值就是想赖点帐呗。强烈要求人民币贬值。

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111.83.2.* 在 2010年11月16日 20:18 发表

大部份在美國QE上大作文章,意圖何在?

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222.89.144.* 在 2010年11月17日 22:06 发表

我认为美国和世界其他国家陷入了一个囚徒理论,如果美国单方面货币贬值,那么他的经济恢复了还要被世界的其他经济体拖累,如果其他的国家也跟随他的政策,那样受害的只有各国人民,只有国家间互相信任共同合作,才能达到利益最大化的效果,虽然这很困难,但希望政治家可以有更好的写上去做这件事

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219.148.57.* 在 2010年11月20日 16:25 发表

恩,有收获

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Diboo19 (Talk | 贡献) 在 2010年11月22日 10:50 发表

MBALib的资料整理得都很不错,赞。

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Zilinghuafhg (Talk | 贡献) 在 2010年12月1日 17:50 发表

很好,这个网站真不错。

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121.28.0.* 在 2010年12月8日 15:56 发表

中国的汇率改制肯定是不行了,盯住汇率政策也是迫不得已。 现在是我们被牵着鼻子走,没办法。 扩大内需也许是个好办法,但我们国家的市民不得不承受 与实际价值不符的高物价,房价可能还会上扬,民生水平肯定会下降。大量的资本流入流出加剧了 失业率导致的社会的一系列问题,我国的比价优势是低廉的人工和汇率, 如果还以这种方法想在全球一体化的世界圈里混好的话,要做必要的舍弃。 转比较优势为竞争优势,有自主开发的世界级的可以占领欧美市场的品牌产品。 货币战争或许就要打响了,不知道中国做好准备没有。。。如何应付将来庞大的通胀压力 汇率的改制问题,民生问题。。。

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61.158.153.* 在 2010年12月8日 19:53 发表

长见识了

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120.68.51.* 在 2010年12月13日 23:44 发表

长见识了

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175.17.91.* 在 2011年1月9日 10:10 发表

真不错。

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60.250.26.* 在 2011年1月19日 14:30 发表

一針見血~

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112.64.188.* 在 2011年8月14日 10:28 发表

不明白

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Wuaner (Talk | 贡献) 在 2011年8月16日 14:18 发表

阅后Mark

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116.228.53.* 在 2011年9月1日 14:34 发表

not bad

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125.65.61.* 在 2011年9月19日 14:08 发表

看得似懂非懂的。可怜我们手中那不多的钱钱啊,就这样被一场没有硝烟的货币战争给劫洗了!!!

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193.52.24.* 在 2012年1月5日 23:20 发表

不错,学习了!谢谢整理上传的同志!

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Lynettechow (Talk | 贡献) 在 2012年5月23日 14:28 发表

关注QE3

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119.123.150.* 在 2012年7月29日 20:52 发表

对于金融呢我不是很懂,今天看到这篇文章,感到美国太不要脸了,好歹也是堂堂大国竟然做出这种举动,简直太禽兽了。

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66.91.218.* 在 2012年9月16日 06:41 发表

在國家的層面上,國家的經濟學家還可以用智慧與其較量,但廣大國民就眼睁睁被搶走血汗錢.慘!慘!!

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66.91.218.* 在 2012年9月16日 06:50 发表

第三輪量化宽松政策又出爐了,美元又大量印,奈何???

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70.189.217.* 在 2012年11月23日 07:42 发表

222.89.144.* 在 2010年11月17日 22:06 发表

我认为美国和世界其他国家陷入了一个囚徒理论,如果美国单方面货币贬值,那么他的经济恢复了还要被世界的其他经济体拖累,如果其他的国家也跟随他的政策,那样受害的只有各国人民,只有国家间互相信任共同合作,才能达到利益最大化的效果,虽然这很困难,但希望政治家可以有更好的写上去做这件事

我也是这么觉得,一旦选择被动跟进,就只有被动,从一个糟糕的局面变成更糟糕。

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123.165.4.* 在 2012年12月17日 07:38 发表

220.248.81.* 在 2010年11月3日 15:37 发表

那么谁能来解答,美国目前采用的量化宽松的货币政策,将对中国股市有产生什么影响呢. 以一万和八千来论证,

外资利用香港和新加坡的指数期货做空中国的市场,在香港买卖外汇,冲击人民币。

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123.165.4.* 在 2012年12月17日 07:40 发表

125.65.61.* 在 2011年9月19日 14:08 发表

看得似懂非懂的。可怜我们手中那不多的钱钱啊,就这样被一场没有硝烟的货币战争给劫洗了!!!

东南亚就是教材。

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59.50.85.* 在 2013年3月14日 12:50 发表

119.236.250.* 在 2010年10月9日 14:21 发表

謝賜教. 再請教"量化寬鬆的貨幣政策"的英文 , 是quantified easy money policy? 謝謝

quantitative easing policy

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Deja Vu (Talk | 贡献) 在 2013年7月7日 11:00 发表

“人民币将可能产生更大的升值压力,带来更多的资金流入。” 请教下,个人认为人民币升值带来的应该是资金流出。

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58.246.137.* 在 2013年10月10日 18:33 发表

Deja Vu (Talk | 贡献) 在 2013年7月7日 11:00 发表

“人民币将可能产生更大的升值压力,带来更多的资金流入。” 请教下,个人认为人民币升值带来的应该是资金流出。

热钱的流入主要是为了赚取货币差价,最终还是会流出,且带走更多的本国资金,人民币升值资金流出除非套利者脑袋秀逗了

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112.122.9.* 在 2014年2月2日 16:34 发表

Skyliyonghui (Talk | 贡献) 在 2010年11月13日 08:24 发表

扩大内需,是我们摆脱美国控制的唯一途径

再扩大内需中国老百姓又要回到解放前了,

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