股票内在价值

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股票内在价值（Intrinsic Value)

股票内在价值的定义

　　股票的内在价值是指股票未来现金流入的现值。它是股票的真实价值,也叫理论价值。股票的未来现金流入包括两部分:每期预期股利出售时得到的收入。股票的内在价值由一系列股利和将来出售时售价的现值所构成。

股票内在价值的计算方法模型

　　A.现金流贴现模型；

　　B.内部收益率模型；

　　C.零增长模型；

　　D.不变增长模型；

　　E.市盈率估价模型。

股票内在价值的计算方法

　　为简便起见，在不会影响到计算结果的理论含义的前提下，人们通常把上述各种收益简而归之为股利。下面就是股票内在价值的普通计算模型：

　　计算公式：V=∑dt/(1+k)t

　　其中， V ……内在价值

　　　　　　dt……第t年现金流入

　　　　　　　　k ……贴现率，则(1+k)t为第t年贴现率

　　“宁肯要模糊的正确，也不要精确的错误”，先引用一下巴菲特的名言，体现在公式里面就是两个因子的不确定性，对于dt和k的选取，如何做到模糊的正确，是问题的核心所在。

　　关于dt：

• 对于t<0的情况，反映的是历史的现金流入情况，如果财务没有作假的话，那么可以很容易从公司历年年报中获得
• 对于t=0的情况，有大量的行业分析报告和公司分析报告，d0相对来说可以比较准确
• 对于t>0的情况，t取值越大，意味着预测年度距离当前越远，而影响公司现金流入的因素颇为复杂，那么精确预测尤为困难。

　　关于贴现率k：

• 贴现率就是用于特定工程资本的机会成本，即具有相似风险的投资的预期回报率
• 按照贴现率的定义，选取社会平均资本回报率作为贴现率是恰当的
• 1992年～2003年的社会资本平均回报率在9~10%间波动（参考《中国统计年鉴》（1987-2003））
• k值对内在价值的影响很大，个人认为采用10%作为k值引入计算是合理的
• 关于k的取值，有人采用的是5年期债券收益率加上一个安全率，个人认为不太妥当，首先，安全率是一个很模糊的取值，而没有参考依据，如果太高会导致与优秀的公司擦肩而过，如果太低，则很可能会对内在价值严重高估。那么据此投资的结果将是灾难性的。

　　这是计算股票内在价值的最基本公式，但要注意，这也是唯一的真实公式，在计算各种简化模型的时候都是建立在各种特定假设的基础之上。在现实分析中运用简化模型的时候，应该时刻不要忘记这个真实的公式。