私募股权市场

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私募股权市场（Private Equity Market）

　　私募股权市场是一个的新兴资本市场，是进行私募股权交易的金融市场，它是一个新的金融子体系。

　　传统私募股权市场上的融资主体主要是创投企业，通过私募融资，这些创投企业能够筹集到资金度过最困难的发展阶段，因此私募股权市场对于促进技术创新和科技发展具有重要作用。

　　私募股权,又译为私人权益资本或未上市股权资本，是相对于上市公开募集的资本而言的，按照欧洲私募股权与风险投资协会（EVCA）的定义，它包括所有非上市交易的权益资本，同时《亚洲风险投资杂志》（AVCJ）也使用这一定义。美国全国风险投资协会和美国两家最重要的研究机构Venture Economics与VentureOne则将其定义为，所有的风险投资（VC）、管理层收购（MBO），以及夹层投资。“基金的基金”投资以及二级投资也包括在这个词最广泛的含义中了。而以色列风险投资协会（IVA）把所有投资非科技和投资于创业早期的基金统称为未上市股权投资基金，这也包括那些采取分散投资策略的基金，比如主要投资于非科技型企业或是投资于创业企业晚期的基金。显然，上述机构对于私募股权的定义都是从参与私募股权投融资企业发展的阶段和参与的形式方面着手的进行的，因而并没有全面的反映私募股权的属性。为此我们采用Lerner的定义，所谓私募股权就是指那些提供给高风险、并潜在高收益的项目股权资本，市场投资主体在投资决策前执行慎重的调查并在投资后保留强有力的影响来保护自己的权益价值。

　　在欧美资本市场发达的国家，私募股权是新兴企业、未上市的中小企业、陷入财务困境的企业以及寻求并购资金支持的上市公司的重要资金来源。而其中对新兴的、迅速发展且蕴含巨大竞争潜力的企业的权益投资就是大家所熟悉的风险投资。私募股权投资作为一个真正的产业是在美国20世纪八十年代初产生并不断发展起来的，在九十年代形成一个对美国经济和企业举足轻重的金融产业。美国私募股权投资从1984年的67亿美元增长到2000年的1773亿美元。同时，私募股权产业在欧洲也得到了极大的发展，EVCA统计的数据表明在20世纪九十年代经历了快速的发展，其中筹资额从1995年的44亿美元上升到2000年的 480亿美元，而投资额从55亿美元上升到350亿美元。欧洲的私募股权市场规模目前居于全球第二。

　　虽然，在1999年～2000年科技业投资泡沫破灭后，私募股权融资行业在欧美发达国家陷入长期的低谷。但作为一种新兴的金融系统，私募股权投资行业在世界范围内发展依然充满着前景，尤其近几年来在亚洲地区进行的私募股权的投融资活动十分活跃。2003年亚洲的私募股权投资公司新筹资33.2亿美元，较此前一年的29.9亿美元增加了11％。还有专家指出，亚洲已经开始步入私募股权发展的黄金时代。

　　私募股权市场作为一个新的金融子系统，其发展的前景由其所具备的金融功能决定了。私募股权市场的功能有以下几方面：

　　1、从融资功能的角度来看，私募股权市场为创业企业、中等规模公司、陷入财务困境的公司以及寻求收购的公司等各种类型的融资市场主体提供融资需求。私募股权资金通过风险投资的形式推动创业企业的成长，达到促进生产力快速发展的目的；同时私募股权融资为中等规模公司的扩张带了所需要的资金，为陷入了财务困境的公司提供中长期所需要的运营资金，并通过开展收购业务，达到掌控目标企业控制权的目的，并参加管理层收购（MBO）实现资源的优化配置，从而有利于那些真正有市场潜力的企业实现其经营目标。

　　2、从转移和分散风险的角度来看，私募股权市场的投资者通过专业的中介机构，即私募股权基金，对所投资的项目进行分析、筛选、调查评估以及应用多种金融创新工具（如优先股、可转换优先股、可转债和期权等）和设计复杂的融资契约条款以降低风险。并通过“基金的基金”、投资组合等现代风险管理的工具和理论进行风险管理，从而更好的降低了风险，保证整个私募股权金融系统的稳定，较好的实现私募股权市场内部风险转移和分散的目的。

　　3、从发现价格，进行资产定价的角度来看，私募股权市场通过私募股权基金的投资运作，实现了对那些流动性极差的非上市公司的债权、股权等经营控制权进行定价的可能性，使得企业的产权定价可以在更大的范围内实现。

　　4、从提供流动性以及降低金融交易成本的角度来看，私募股权市场通过私募股权基金进行的募资、投资和撤资等一系列运作流程，不仅可以实现投资者（主要包括公司养老基金、公共养老基金、捐赠基金、基金会等机构投资者，银行控股公司、保险公司和投资银行等金融机构，以及富裕家族、个人和其他非金融企业等等）的资金流动，为其提供了投资的渠道，而且也为融资方的产权提供了流动性。融资企业通过私募股权融资，转让部分或者全部控制权，从而实现了资产从创业者或企业的手中流入到私募股权基金旗下，进而增强了经济资源的流动性，促进了经济的高效率。同时，由于私募股权市场中中介组织——私募股权基金的作用，使得市场中供需双方可以更好的实现自己的交易愿望，从而降低了金融交易的成本。

　　私募股权市场是一个在欧美发达国家已经开始进入高速发展阶段的新兴资本市场，从金融市场功能的角度来看，其较完整地具有传统金融市场融资、风险管理、发现价格和提供流动性等功能，并在此基础上有所创新。因此，我们认为，大力发展我国的私募股权市场十分有必要，具体表现如下：

　　1、发展私募股权市场有利于我国建立一个多层次资本市场体系。2004年1月，国务院在《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中明确指出：“在统筹考虑资本市场合理布局和功能定位的基础上，逐步建立起满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系。”我国目前的资本市场状况是市场体系中的各个组成部分发展极不均衡，以银行中长期信贷为主导的间接融资远远超过证券市场的直接融资；同时，证券市场上债券市场规模太小，其中的公司债更是几乎处于停滞阶段。而私募股权市场则仅仅局限于风险投资，而完整的私募股权市场则应当包括处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre－IPO各个时期企业所进行的权益投融资活动。

　　2、通过发展私募股权市场可以促进新兴科技企业支持的高新技术与金融资本的结合，进而促进我国的技术创新和经济发展。在这个层面上的私募股权投资其实就是指风险投资。近年来，人们对于发展我国风险投资事业的作用和重要性已经进行了充分的论证，本文在此就不再赘述。

　　3、通过发展私募股权资本对并购活动进行融资，可以达到提高我国企业运营效率的目的。通过私募股权融资，以市场手段实施并购可以实现优胜劣汰或强强联合，并为实现“国退民进”提供市场化的渠道。通过并购，则可以发挥出规模经济效应和运营、战略等方面的协同效应，进而促进有限资源在国民经济范围内优化配置，并增进社会福利。

　　4、通过私募股权基金对各种类型的创业企业、中等规模企业和需要并购的企业进行投资，并进行企业管理、扶持、引导和控制监督等价值活动，既可以极大的改善中小型企业的股权结构和企业治理结构，也可以实现企业价值的提升。这对于走上国际化的我国中小企业至关重要。

　　5、对于一些具有较好市场前景，但依然陷入债务危机或因管理不善而陷入财务困境的企业，私募股权市场可以通过权益融资和资源整合，帮助这些企业度过难关，走上发展的正轨。这就是大量地节约了社会的破产成本。