境内上市

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　　境内上市是指证券发行人将公开发行的证券在本国证券交易所挂牌交易的方式。

　　凡是在我国上海证券交易所和深圳证券交易所挂牌交易的，都属于境内上市。从数量上看，境内上市是主要的证券上市方式。

　　1．发行价格与再融资优势

　　第一，境内外市场在供求关系上存在很大不同，在境内发行的股票能够得到境内投资者的踊跃认购。

　　第二，本土投资者对公司的运作环境和产品更为了解，公司股票的价格容易得到真实的反映。

　　第三，本土投资者对公司的认知，有利于提高公司股票的流动性，因而境内公司股票的平均日换手率远远高于在境外上市的中国公司股票；第四，境内市场中小企业发行市盈率一般在15～20倍，发行价格是境外市场的2倍左右，而且因为流动性强，中小板公司日均换手率达4．95％，二级市场市盈率平均30倍左右，上市公司再融资比较容易。

　　2．成本优势

　　第一，首次发行上市成本较低。按照我国发行上市的收费标准，证券承销费一般不得超过融资金额的3％，整个上市成本一般不会超过融资金额的5％。即使证券承销费存在超过收费标准的情况，但是整体上仍然低于海外市场。而且，目前我国券商收取的证券承销费有逐步下降的趋势。

　　第二，每年持续支付的费用较低，境内上市公司的审计费用，向交易所支付的上市费用等持续费用，远远低于境外市场。而且，在境外市场上市，维护成本高，需要向在当地聘请的信息披露联系人以及财务总监支付较大金额费用。

　　3．融资优势

　　首先，境内首发具有融资金额优势。由于市场情况的区别及投资者认同度的不同，境内发行的价格相对较高。

　　其次，具有再融资优势。由于境内上市侧股票流动性好，市盈率高，为公司实施再融资创造了条件。而且由于股价较高，在融资额相同的情况下，发行新股数量较少，有利于保证原有股东的控股地位。

　　4．广告宣传优势

　　在境内发行上市，将大大提高公司在国内的知名度。

　　首先，境内上市企业品牌建设的一个重要内容。成为境内上市公司，本身就是荣誉的象征。境内资本市场对企业资产质量、规模、盈利水平具有较高的要求，被选择上市的企业应该是质地优良、有发展前景的公司，这在一定程度上可以表明企业的竞争力，无疑将大大提高企业形象。

　　其次，中国境内具有近8000万的投资者，对于产品市场主要在国内的企业来说，在境内上市可以让更多的人了解公司及其产品，建立信任度，为公司的各项业务活动带来便利。

　　总之，企业选择在境内上市或境外上市，应视各自的具体情况而定，关键是要找准定位。一般来说，在国内上市情况比较熟悉，对相关法律法规和游戏规则比较了解，文化背景相通，上市成本较低，有地理位置优势，主要产品和市场在国内的企业，容易得到投资者认同，广告效应明显。取消一年辅导期以及股权改革完成后，上市时间长和全流通的问题也得到解决。因此，对大多企业而言，在国内上市利大于弊。

　　(一)不同市场的上市门槛

　　不同的市场有不同的上市条件，公司会根据自己的规模、产业特点、市场对其认可度等因素进行综合考虑。如香港市场对于房地产公司及消费类公司比较认可，可以给出较高的市盈率，因此，吸引了大量的这类公司到香港上市。一个生产消费品的公司往往适合在境内上市，上市之后，会提高公司的知名度，不仅会有上亿的股东会关心公司的发展，而且，上市公司具有较高的媒体曝光率，对公司来说，这无形之中给企业与产品作了免费的广告。但如果公司的产品主要用于出口，选择海外上市可能比较有利。

　　(二)企业的性质

　　拟上市的公司是国有控股企业还是私人控股企业，对公司选择境内还是境外上市影响重大。我国法律对国有控股公司的海外上市有严格的规定，需要行政审批，不经审批，不能到境外上市。除非是战略性的大型国有企业直接发行H股、N股或S股，否则一般不宜选择到境外上市。而私人公司选择上市地点比较灵活，可以根据自己的特点，选择境内或者境外上市。

　　(三)企业的未来融资需求

　　企业无论是选择境内还是境外IPO，都是首次公开发行融资。一般情况下，企业在今后的发展中，还会有多次融资，选择境内还是境外IPO，当然要考虑企业今后的融资需求。同时，除了发行股票外，发行债券也是一种重要的融资手段。相比较而言，境外资本市场的再融资功能比境内资本市场要强。

　　(四)上市的成本

　　在境外上市费用的透明度较高，但仅保荐人费、法律顾问费、会计师费三大费用就超过国内上市总成本，如在美国市场IPO成本约为总筹资额的13％一20％，其他市场此比例也多在10％一25％。此外，上市公司每年还需要花费维护成本，香港市场每年约200万一300万港币，境内中小板则是60万一100万元人民币。在美国出台萨班斯法案后，每年维持费用更是不会低于1000万元人民币。显然，境内的上市成本要低得多。

　　(五)上市后变现的方便程度

　　私募股权基金一般作为上市公司的非控股股东，与控股股东相比，变现要容易得多，但各国法律对上市后发行人的股份流通规定了锁定期，只有过了锁定期，发行人持有的股份才能流通变现。因此，发行人在考虑在哪儿上市时，当然要考虑其持有的股票流通的难易程度。只有变现越容易，退出的速度才越快。

　　(六)对上市规则与法律环境的了解

　　国内许多企业选择到境外上市，除了在境内上市比较困难外，也与受到了那些在境外上市成功后受到国内媒体热捧的影响有关，它们认为在境外上市不仅可以募集到大把大把的美元，还可以在短时间内提高企业与企业家的知名度，有一箭双雕的效果。但是，国内企业多数不熟悉海外资本市场的游戏规则，企业自身的治理结构也不完善。而境外过度严厉繁琐的监管制度、过于庞杂的法律体系以及应接不暇的集体诉讼，都使中国企业在国外资本市场频频受挫。与诉讼成本、维护成本等成本相比，现在境外上市公司的最大成本是公司治理成本。我们的企业有很多账外资产，这让外国投资者很头疼，因为他怕企业转移资产。中国境外上市企业还必须符合当地的监管法规，建立内控体系，这种成本不是小企业所能承担得起的。